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宏觀策略
　　宏觀點評20221204：中央經(jīng)濟工作會議前瞻：穩(wěn)經(jīng)濟的重頭戲
　　逢黨代會后的中央經(jīng)濟工作會議必有大看點，比如2017年的中央經(jīng)濟工作會議形成了習近平經(jīng)濟思想的四梁八柱。而相比于19大之后的2017年，當前的中國經(jīng)濟顯然面臨著較大的下行壓力，這也是20大之后黨中央持續(xù)出臺了一系列利好經(jīng)濟的政策舉措（圖1）。鑒于2023年是國務院新老更替后的履新元年，我們認為在本月召開的中央經(jīng)濟工作會議上，大力發(fā)展經(jīng)濟將成為2023年經(jīng)濟工作的首要任務，穩(wěn)經(jīng)濟的重頭戲即將拉開。
　　宏觀深度報告20221201：2023美國通脹的“上不去”與“下不來”
　　2023年美國的核心仍在通脹，通脹的絕對水平和斜率決定了美聯(lián)儲加息暫停的時點。聚焦此核心矛盾，我們對通脹進行了測算，基準假設(shè)下，2023年末美國核心CPI有望回落至3%，CPI回落至2.8%。不過，雖然美國通脹拐點已現(xiàn)，通脹的絕對水平在下降，但也不能忽視其斜率的陡峭化或趨緩：一方面，若供給端受到意外沖擊，下行斜率放緩，導致通脹“下不來”，二季度核心CPI仍未回落至5%以內(nèi)的區(qū)間，美聯(lián)儲或?qū)⒃诙径瘸掷m(xù)25bp小幅加息的節(jié)奏；另一方面，若二季度美國陷入溫和衰退，通脹“上不去”，二季度核心CPI便回落至4%以內(nèi)的區(qū)間，美聯(lián)儲有望在一季度末暫停加息，但使得利率在高位維持一段時間，并最早于四季度開始轉(zhuǎn)向。我們認為通脹上行風險出現(xiàn)的概率大于下行風險，市場對于2023年政策利率終值4.5%的預測有被進一步上修的空間。