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綜述：22年前三季度訂單提速，收入增速邊際回升。22年前三季度，SW建筑裝飾上市公司收入增速為9%，同比-13pcts；同期建筑業(yè)新簽訂單23萬億元，同比+7%；板塊整體毛利率10%，同比-0.5pct；凈利率3%，同比-0.3pct，板塊利潤率略微下降。22年前三季度，建筑裝飾板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率為75%，同比+0.5pct；“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)152天，同比-4天；板塊整體ROE為7%，同比-0.2pct；現(xiàn)金流角度，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤比例為-1.3，同比+0.3。22Q3季度ROE為2%，同比-0.1pct。
　　22Q3，板塊收入增速8%，上年同期增速為11%；毛利率10%，同比-1pct；凈利率3%，同比-0.4pct。
　　截至22Q3末，基金持倉建筑裝飾行業(yè)公司市值（基金重倉股票口徑）占所有持倉比例為0.5%，較行業(yè)市值占比2%低1.5pcts。
　　建筑央企板塊：訂單增速改善明顯。2022年前三季度，建筑央企板塊收入增速13%，增速同比-11pcts；新簽訂單增速22%，較2021年+7pcts；板塊整體毛利率10%，同比-0.8pct；凈利率3%，同比-0.2pct。22Q3，建筑央企板塊收入增速12%，2021年同期為8%；訂單增速30%，同比+30pcts；毛利率10%，同比-0.7pct；凈利率3%，同比-0.3pct。
　　央企建筑板塊的核心邏輯包括：1）合規(guī)化趨勢以及本輪下行周期產(chǎn)能出清共同助推建筑央企龍頭集中度提升；2）再融資放開，利好央企龍頭業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張；3）資產(chǎn)相對安全，存貨跌價及信用減值準(zhǔn)備充分，同時估值處于歷史低位。建議關(guān)注中國鐵建、中國交建、中國能源建設(shè)（H）、中國中鐵、中國建筑、中國電建、中國中冶、中國化學(xué)。
　　鋼結(jié)構(gòu)板塊：訂單增速邊際改善。22年前三季度，鋼結(jié)構(gòu)板塊收入增速1%,增速同比-35pcts；訂單增速15%。從盈利能力來看，22年前三季度板塊整體毛利率13%，增速同比+0.2pct；凈利率4%，同比-1pct。22Q3板塊收入同比增速-9%，同比-31pcts；訂單增速41%，同比+25pcts；毛利率14%，同比+1.2pcts；凈利率5%，同比-1.6pcts。
　　判斷鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來復(fù)蘇?？紤]到：1）人口老齡化、建筑業(yè)勞動力短缺等長期趨勢，裝配化建筑將進(jìn)一步推廣，滲透率會持續(xù)提升；2）央行及銀保監(jiān)會金融支持政策推動下，基建地產(chǎn)鏈資金狀況將環(huán)比改善；3）22Q3以來，鋼價持續(xù)下跌，鋼結(jié)構(gòu)工程企業(yè)訂單增速已出現(xiàn)回暖；綜上，判斷鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是鋼結(jié)構(gòu)制造環(huán)節(jié)（鴻路鋼構(gòu)）復(fù)蘇確定性較高。建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)等。
　　勘察設(shè)計板塊：收入增速低迷，盈利能力繼續(xù)下探。22年前三季度，勘察設(shè)計板塊收入增速0.9%，同比-15pcts；同期板塊整體毛利率33%，同比-2pcts；凈利率12%，同比-1.5pcts。建議關(guān)注華設(shè)集團(tuán)等。
　　裝修裝飾板塊：收入加速下滑，盈利能力邊際改善。22年前三季度，裝修板塊收入增速-30%，同比-38pcts，增速大幅下降；訂單增速-40%。同期板塊整體毛利率14%，同比-2pcts；凈利率-15%，同比-15pcts。建議關(guān)注金螳螂等。
　　風(fēng)險分析：宏觀環(huán)境變化風(fēng)險；房地產(chǎn)投資與基建投資超預(yù)期下滑；鋼價大幅波動風(fēng)險。