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導(dǎo)讀: 2023年普林格周期將走出尋底期，冬去春來(lái)?；诔摹罢呤芤?行業(yè)景氣”線(xiàn)索更安全，大科技契合本輪探底期配工條件。二十大報(bào)告指明大科技是政策重頭戲，重點(diǎn)關(guān)注“科技+制造”、“科技+安全"，詳見(jiàn)大科技金股組合。
　　普林格看當(dāng)前市場(chǎng)：突破尋底期需要更多條件。在《風(fēng)高浪急的考驗(yàn)——A股2023年年度策略》中，我們提出多個(gè)指標(biāo)可以作為指數(shù)見(jiàn)底的前提條件，包括：貨幣資金利率企穩(wěn)一SHIBOR3M、DR007，以及居民中長(zhǎng)貨回升。從這些指標(biāo)的情況來(lái)看：A股突破尋底期需要更多條件。
　　尋底期行業(yè)表現(xiàn)復(fù)盤(pán)：基于超跌的“政策受益&行業(yè)景氣”線(xiàn)索更安全，大科技契合當(dāng)前探底期配置條件。從當(dāng)前探底期的情況來(lái)看：1）電子、傳媒、計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)從年初至今的跌幅分別為-33.2%、-26.2%、-22.1%、-9.7，其中，電子、傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)的跌幅分別位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的第一、第二、第四。根據(jù)《待春來(lái)啟示錄》中我們對(duì)尋底期行業(yè)表現(xiàn)的研究，可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)在觸底前的跌幅與觸底以后的上漲有負(fù)相關(guān)關(guān)系，即之前跌幅越大的行業(yè)往往之后漲幅越高，具有反轉(zhuǎn)效應(yīng)。2）從估值情況來(lái)看，大科技2023年預(yù)期PE估值分位處于歷史低位，安全邊際仍舊充足。截至2022年11月27日，電子、通信、傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)預(yù)期2023年的PE分位分別為3%、2%、0%、2%，均處于歷史低位，且均低于全A整體PE分位數(shù)水平。3）從基金持倉(cāng)情況來(lái)看，目前大科技板塊整體的基金持倉(cāng)比例處于較低位置。截至2022年三季度，電子、通信、傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)基金重倉(cāng)股持倉(cāng)比例分別位于74.0%、44.4%、24.0%、18.5%分位，整體持倉(cāng)比例處于較低位置。4）當(dāng)然，跌幅較大的行業(yè)并非100%漲幅越高，我們認(rèn)為尋底期跑贏(yíng)行業(yè)的核心是尋找預(yù)期邊際向好，“政策受益&行業(yè)景氣”整體更安全，大科技契合當(dāng)前探底期的配置條件。從政策面來(lái)看，大科技領(lǐng)域正是政策受益的核心方向，黨的二十大報(bào)告將科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略意義提升到了新的高度，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力。此外，以預(yù)期的行業(yè)盈利增速情況作為輔助參考，大科技領(lǐng)域多數(shù)行業(yè)2023年盈利增速預(yù)測(cè)較22年有積極邊際改善。
　　二十大報(bào)告指明政策方向：大科技是政策重頭戲，重點(diǎn)關(guān)注“科技+制造”、“科技+安全”。展望2023年，如我們?cè)凇讹L(fēng)高浪急的考驗(yàn)——A股2023年度策略》中所說(shuō)，“戰(zhàn)略安全”與“制造強(qiáng)國(guó)”、“戰(zhàn)略縱深”是2023年的三大投資主線(xiàn)。其中，大科技則是主線(xiàn)中的重頭戲。黨的二十大報(bào)告將科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略意義提升到新的高度，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力。建議重點(diǎn)關(guān)注“科技+制造”、“科技+安全”。
　　大科技年度金股組合：
　　電子：芯源微、芯碁微裝、長(zhǎng)光華芯
　　計(jì)算機(jī)：金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)、華大九天
　　傳媒互聯(lián)網(wǎng)：騰訊控股、美團(tuán)-W、愷英網(wǎng)絡(luò)、快手-W
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：刺激政策力度超預(yù)期，通脹超預(yù)期，地緣政治演繹超預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。