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1、中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)保持高增，關(guān)注市場(chǎng)格局變化。
　　2021年，中國(guó)公有云市場(chǎng)達(dá)2181億元，同比增長(zhǎng)70.8%，2022年上半年同比增長(zhǎng)34.7%，保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。阿里云作為國(guó)內(nèi)公有云份額第一的廠商，云計(jì)算收入增速卻明顯下降，2021年阿里云（自然年，非財(cái)年）收入為723.58億元，同比增長(zhǎng)29.7%，2022年前三季度收入為574.13億元，同比增長(zhǎng)8.7%，特別是2022Q3收入增速進(jìn)一步降至3.75%，而2020年及之前可以超過(guò)50%。因此，中國(guó)公有云市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正在發(fā)生變化，如電信運(yùn)營(yíng)商2022年云計(jì)算收入增速均有望超100%。根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2021年天翼云、移動(dòng)云分別位列中國(guó)公有云市場(chǎng)第2、5位，市場(chǎng)份額分別為14%、8.4%，同比提升0.7pct、1.2pct，我們預(yù)計(jì)2022年電信運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
　　2、電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)展云計(jì)算具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
　　我們認(rèn)為，與互聯(lián)網(wǎng)大廠相比，電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)展云計(jì)算業(yè)務(wù)具有云網(wǎng)融合、客戶關(guān)系良好、渠道覆蓋完善、安全可信等優(yōu)勢(shì)。而且，因電信運(yùn)營(yíng)商底層的IDC、帶寬資源自有，客戶渠道可復(fù)用，因此預(yù)計(jì)其云計(jì)算盈利能力可能也較強(qiáng)。
　　3、建議重視電信運(yùn)營(yíng)商價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)。
　　我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于電信運(yùn)營(yíng)商的云計(jì)算業(yè)務(wù)仍認(rèn)知不足。第一、市場(chǎng)認(rèn)為電信運(yùn)營(yíng)商的云業(yè)務(wù)可能包含了IDC、專線收入，或者包含不少轉(zhuǎn)售、集成業(yè)務(wù)。對(duì)此，我們認(rèn)為，電信運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算業(yè)務(wù)不包含IDC、專線業(yè)務(wù)收入，三項(xiàng)業(yè)務(wù)是分別統(tǒng)計(jì)的。此外，第三方咨詢機(jī)構(gòu)IDC在統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)份額時(shí)，會(huì)對(duì)各個(gè)云廠商公布的云計(jì)算收入進(jìn)行客觀分析，剔除掉一些集成、轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)收入，從IDC 2021年公布的公有云IaaS+PaaS市場(chǎng)份額來(lái)看，2021H1、2021H2阿里云占比分別為37.9%、36.7%；天翼云占比分別為8.3%、8.9%，即阿里云與天翼云市場(chǎng)份額占比約為4:1。從兩家公司披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年阿里云收入724億元，中國(guó)電信行業(yè)云收入為213億元，收入比約為3.4:1，可以看出電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)外披露的云計(jì)算業(yè)務(wù)的收入口徑還是可以與第三方云計(jì)算公司對(duì)標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)，2022年天翼云、移動(dòng)云、聯(lián)通云收入將分別達(dá)到580、492、326億元，同比增速約107.9%、103.3%、100%，特別是天翼云，預(yù)計(jì)明年將躋身國(guó)內(nèi)云計(jì)算TOP2，還有望沖市場(chǎng)第一。我們確實(shí)應(yīng)重新審視其云計(jì)算的價(jià)值及估值。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：云計(jì)算發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。