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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司2022-24年EPS預(yù)測(cè)為1.51、1.87、2.33元，考慮到板塊估值修復(fù)，參考可比公司給予23年30XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至56.1元。
　　海外業(yè)務(wù)保持較快發(fā)展，國(guó)內(nèi)小包裝帶動(dòng)銷售改善。我們預(yù)計(jì)俄羅斯、歐洲市場(chǎng)拓展帶動(dòng)下，海外業(yè)務(wù)仍將保持較快發(fā)展態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，根據(jù)渠道調(diào)研，我們預(yù)計(jì)10月以來(lái)公司烘焙類產(chǎn)品銷售環(huán)比改善，主因提價(jià)效應(yīng)、近期C端小包裝居家消費(fèi)需求旺盛拉動(dòng)、以及去年同期低基數(shù)，B端大包裝復(fù)蘇仍不明顯；酵母抽提物保持較快增長(zhǎng)、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)類環(huán)比改善明顯、保健品類下滑暫未改善。
　　糖蜜成本有所下降，多元原料布局持續(xù)推進(jìn)。當(dāng)前已進(jìn)入新榨季，國(guó)內(nèi)北方地區(qū)糖蜜價(jià)格降至1600元左右，南方地區(qū)糖蜜價(jià)格跌破1400元，同比小幅改善，預(yù)計(jì)集中開(kāi)榨上量后糖蜜價(jià)格或有進(jìn)一步下降空間，春節(jié)前后或現(xiàn)低點(diǎn)。公司水解糖產(chǎn)線改造預(yù)計(jì)12月底將完成，23年自產(chǎn)比例有望提升、促進(jìn)水解糖成本下行，隨著規(guī)模效益提升和技術(shù)改進(jìn)，長(zhǎng)期水解糖成本有望進(jìn)一步下行，疊加后續(xù)逐步嘗試進(jìn)口白糖應(yīng)用，未來(lái)公司單一原料成本波動(dòng)壓力有望緩解。
　　供需兩端改善可期。我們認(rèn)為，公司海外份額有望擴(kuò)張，酵母衍生品等業(yè)務(wù)空間較大，收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)將維持相對(duì)合理的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求有望逐步復(fù)蘇，疊加成本邊際下行，帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本進(jìn)一步上漲、海外經(jīng)營(yíng)受國(guó)際形勢(shì)影響、匯兌波動(dòng)等。