>> 華泰證券-航空運輸行業(yè)動態(tài)點評：民航內(nèi)生需求逐步累積，終將釋放-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大小： |
714KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
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民航內(nèi)生需求逐步累積，大幅度增長有望兌現(xiàn)
近期我國各地陸續(xù)優(yōu)化調(diào)整疫情防控措施，市場開始關(guān)注我國航空需求恢復程度。我們選取了越南、印尼、泰國、新加坡等民航仍較快發(fā)展的亞洲國家，觀察疫情管控措施優(yōu)化的過程中，航空相關(guān)數(shù)據(jù)恢復情況，我們發(fā)現(xiàn)在出行意愿與相關(guān)政策配合下，民航需求能夠回升至較高水平。結(jié)合我國部分時段民航數(shù)據(jù)，我們認為民航內(nèi)生需求并不停止累積，當內(nèi)生需求不再受到抑制，需求相比2019年有望迎來大幅度增長。同時我國由于2019年開始機隊引進放緩，疊加經(jīng)濟艙全票價放松管制，居民民航出行順暢后，航司收益水平有望取得突破，推動盈利彈性釋放，推薦景氣有望持續(xù)提升的航空板塊。
2021年二季度及7月中上旬為我國民航需求恢復提供驗證窗口
根據(jù)民航局數(shù)據(jù)，2021年4月我國國內(nèi)航線RPK相比2019年同期增長11.9%（隱含20-21年CAGR為5.8%，圖1），并且根據(jù)CAPA顆粒度更高的周度數(shù)據(jù)，5月第二周我國國內(nèi)航線座位數(shù)達到高點，相比2019年同期增長19.5%（隱含CAGR為9.3%，圖2），另外在2021年7月第一至第三周，相比2019年同期增長14.5%（隱含CAGR為7.0%，圖2）。彼時在非必要不出行的建議下，國內(nèi)民航出行依然呈現(xiàn)較強回升，一定程度說明我國民航內(nèi)生需求增長韌性。同時根據(jù)非常準數(shù)據(jù)，本月6日國內(nèi)航線執(zhí)行3909次客班，相比11月29日低點迅速提升50.8%。
越南及印度尼西亞民航國內(nèi)客運量2022年均經(jīng)歷過大幅增長
2021年10月越南宣布防疫政策轉(zhuǎn)為共存，并在2022年3月奧密克戎爆發(fā)期放寬為持陰性證明免除入境隔離（圖3），放寬的防疫政策使得越南國內(nèi)航線座位數(shù)自2022年5月-10月相比2019年同期普遍增長超過20%，并在7月第4周達到51%的高點（圖7）。需求方面越南民航旅客量在波動中上漲，其中在2022年8月和10月相比2019年同期分別上漲27.6%和53.7%（隱含過去三年CAGR為8.5%和15.4%，圖8）。印尼方面，結(jié)合疫情穩(wěn)定和防疫政策于22年3月放寬（圖4），印尼主要機場國內(nèi)航線旅客量于5月相比2019年同期增長28.3%（隱含過去三年CAGR為8.7%，圖9）。
泰國和新加坡民航恢復尚未達到2019年同期水平
根據(jù)CAPA，泰國11月末國內(nèi)航線座位數(shù)仍只恢復至19年同期83%（圖11），或由于泰國防疫措施較為謹慎，于22年10月1日方才宣布取消自20年3月頒布的《緊急狀態(tài)令》（圖5），抑制了出行意愿，并且對于泰國同樣會貢獻國內(nèi)航線需求的國際旅客，尚未充分恢復。另外根據(jù)新加坡統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，22年9月新加坡航空旅客人數(shù)恢復至19年同期63%（圖12）。我們認為新加坡民航恢復較慢，主要因為新加坡民航均為國際航線，航班及旅客量回升還需對方國家出入境政策等相配合。印尼國際航線同樣呈現(xiàn)此趨勢，截至22年10月，印尼主要機場國際航線旅客量為19年同期62%（圖10）。
風險提示：新冠疫情影響超預期，經(jīng)濟低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補貼下滑超預期。
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