>> 光大證券-Roblox(RBLX.N)2022年三季報點評：疫情紅利消退后收入增長承壓，平臺生態(tài)發(fā)展仍穩(wěn)健-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
中性（下調） |
作者： |
付天姿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：北京時間11月10日，Roblox發(fā)布2022年第三季度財務報告，公司22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入5.2億美元，同比增長2%；經營虧損3.0億美元，對比21Q3經營虧損7.7億美元；GAAP歸母凈虧損3.0億美元，對比21Q3虧損7.4億美元。
點評：疫情宅經濟紅利消退下，公司營業(yè)收入增長、經營利潤及凈利潤的改善均有所承壓。1）營業(yè)收入同比增長率持續(xù)下滑。營業(yè)收入增速從21Q1的140%下滑至22Q3的2%。2）經營成本小幅改善。22Q3公司經營成本1.3億美元，同比下降3%。3）經營虧損上升主要系研發(fā)、基礎設施、營銷等費用同比增加。
DAU成為平臺收入增長的主要驅動力。平臺各項經營指標較穩(wěn)?。?）DAU再創(chuàng)新高，全球游戲產業(yè)遇冷下仍保持較高速增長。3Q22 Roblox平臺DAU約達到5880萬人，同比增長24%。19Q3-22Q3平臺DAU同比維持正增長，20Q2-20Q4疫情期間同比增長率達90%以上，21Q2-22Q3 DAU在高基數(shù)下仍維持20%以上的同比增速。2）用戶總時長呈上升趨勢。22Q3 Roblox平臺用戶總時長達134億小時，同比增長20%。3）Bookings穩(wěn)步增長。Bookings系Roblox平臺虛擬貨幣Robux遞延收入，能較直接地反映平臺變現(xiàn)水平。22Q3公司Bookings達7.0億美元，同比增長10%（按固定匯率計算同比增長15%）。
用戶平均時長和變現(xiàn)能力在疫情紅利消退后仍維持增長韌性。隨著全球疫情防控措施放松，宅經濟紅利消退，22M9 Roblox每DAU用戶時長對比20M9下降6%，對比疫情前19M9增長約20%。以Bookings/用戶總時長為指標衡量平臺變現(xiàn)能力，22M9平均每小時Bookings與20M9、21M9基本持平，相比19M9增長約15%。疫情帶來的高增長率逐漸回落，但對比疫情前仍實現(xiàn)較大幅度增長。
技術創(chuàng)新與內容創(chuàng)新并行，持續(xù)擴大全球受眾，促進平臺生態(tài)發(fā)展。1）Roblox開發(fā)者社區(qū)發(fā)展迅速。截至22M9，Roblox平臺開發(fā)者總計1520人，同比增長54%。22M9平臺舉辦第8屆開發(fā)者大會，來自28個國家和地區(qū)的800多名開發(fā)者參會。開發(fā)者持續(xù)生產內容吸引更多用戶，促進平臺工具和基礎設施進步，實現(xiàn)內容生態(tài)的良性循環(huán)。2）歐洲、亞太市場方興未艾。22Q3歐洲DAU、總時長同比增長30%、34%；亞太地區(qū)DAU、總時長同比增長40%、20%。
盈利預測、估值與評級：Roblox平臺DAU仍保持較快增長，平均時長、變現(xiàn)能力維持增長韌性，開發(fā)者生態(tài)與內容生態(tài)健康發(fā)展。考慮到公司成本優(yōu)化仍需時間，沉浸式廣告等新變現(xiàn)模式仍在探索中，營業(yè)收入、凈利潤等業(yè)績指標短期仍有壓力，我們下調公司22-23年營業(yè)收入預測為28.6/32.6億美元（與上次預測分別-1.8%/-9.0%），新增24年營收預測37.3億美元；下調公司22-23年歸母凈利潤預測分別為-9.4/-9.5億美元（上次預測分別為-3.8/-2.8億美元），新增24年歸母凈利潤預測-9.0億美元，目前股價對應22/23/24年6/6/5x預測PS。下調至“中性”評級。
風險提示：游戲行業(yè)增速放緩風險，用戶增長不確定性風險，競爭加劇風險
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