>> 光大證券-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)投資價值分析報告：多模式助力拓店，產(chǎn)品持續(xù)快速迭代-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 2852KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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十余載發(fā)展成就生活家居零售商龍頭。名創(chuàng)優(yōu)品成立于2011年，憑借其低價優(yōu)質的生活家居商品受到大眾喜愛。公司旗下?lián)碛忻麆?chuàng)優(yōu)品與TOPTOY兩個品牌，分別專注于生活家居商品和潮玩商品。截至1QFY2023末，公司在海內外已經(jīng)開設5296家名創(chuàng)優(yōu)品門店與109家TOPTOY門店，名創(chuàng)優(yōu)品品牌FY2022的GMV達到184億元。憑借涵蓋生活家居、小型電子產(chǎn)品等11個品類的名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)品與涵蓋盲盒、積木等8個品類的TOPTOY產(chǎn)品，公司得以為消費者提供時尚、創(chuàng)意、高品質與高性價比的多樣化商品，滿足消費者需求。
合伙人+代理模式助力業(yè)務迅速擴張。為了利用加盟模式輕資產(chǎn)優(yōu)勢的同時保持公司對門店管理的控制力，名創(chuàng)優(yōu)品采用稱為“名創(chuàng)合伙人”的模式進行加盟擴店，加盟商僅需負責門店承租與員工招聘，且無需承擔存貨風險，門店日常運營均由公司協(xié)助進行。名創(chuàng)合伙人模式為投資人帶來具有吸引力的投資機會，投資人僅需12-15個月便可回收投資成本。在海外市場，公司考慮到不同地區(qū)、國家的差異性，以代理方式為主進行市場擴張。通過多種擴張模式的結合，名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)務已經(jīng)覆蓋到全球105個國家和地區(qū)。
完善的產(chǎn)品開發(fā)流程協(xié)助公司快速出新。產(chǎn)品設計方面，公司擁有超100人的設計師團隊，設計產(chǎn)品獲得iF產(chǎn)品設計獎、紅點設計獎、歐洲產(chǎn)品設計獎等32項國際知名獎項；產(chǎn)品開發(fā)方面，公司建立成熟的開發(fā)流程，統(tǒng)籌設計師、產(chǎn)品經(jīng)理、供應商以及門店渠道，做到快速響應新興趨勢，推陳出新。在FY2022，名創(chuàng)優(yōu)品品牌每月推出約550個SKU。產(chǎn)品管理方面，公司建立起一套數(shù)字化管理系統(tǒng)，從供應鏈、產(chǎn)品生命周期等多個方面對門店運營進行監(jiān)控和調整。同時，公司亦注重結合線上線下渠道加強顧客留存，結合代言人、社交媒體運營等多種方式進行品牌宣傳，并借助門店社群與會員計劃促進顧客復購。截至2021年底，名創(chuàng)優(yōu)品的付費會員數(shù)達到30.5萬人。
盈利預測、估值與評級：
我們預計公司FY2023-FY2025的總收入對應為112.3/124.5/137.8億元，同比增長11.3%/10.9%/10.7%；FY2023-FY2025歸母凈利潤分別為13.6/15.0/16.5億元，同比增長112.6%/10.7%/9.8%，對應EPS分別為1.07/1.19/1.30元。結合兩種估值方法，我們給予公司目標價25.0港元/股，對應公司FY202321XPE。公司的門店擴張和單店收入情況均受到疫情反復影響，但公司依然具有廣闊的擴張空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：門店擴張不及預期風險，疫情反復影響線下經(jīng)營風險，潮玩業(yè)務推進受阻風險，品牌輿論風險，匯率波動風險
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