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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格有望逐步止跌趨穩(wěn)，未來大幅降價(jià)空間有限，下游風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)需求旺盛，風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)狀態(tài)整體向好。
　　摘要：
　　投資建議：陸上風(fēng)電機(jī)組市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)是短期現(xiàn)象，該狀態(tài)無法長(zhǎng)期維持。隨著風(fēng)機(jī)價(jià)格回歸至合理區(qū)間，風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也將更加健康，整機(jī)廠商的業(yè)績(jī)壓力將會(huì)顯著減輕。同時(shí)，下游風(fēng)電項(xiàng)目的需求仍然旺盛，但用戶將更加注重風(fēng)機(jī)產(chǎn)品的質(zhì)量，而非單一價(jià)格因素。我們認(rèn)為，在陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格企穩(wěn)回升過程中，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)將成為主要獲益者，推薦明陽(yáng)智能、三一重能，受益標(biāo)的：金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、電氣風(fēng)電。
　　價(jià)格戰(zhàn)拖累毛利率，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)難以為續(xù)。在國(guó)家補(bǔ)貼結(jié)束后，陸上風(fēng)電進(jìn)入了全面平價(jià)時(shí)代。隨著2020年陸上風(fēng)機(jī)“搶裝大潮”進(jìn)入尾聲，風(fēng)機(jī)的市場(chǎng)需求一度回落，風(fēng)機(jī)價(jià)格因此開始降溫。2020年下半年，部分具有成本優(yōu)勢(shì)的廠商以低價(jià)策略積極搶占市場(chǎng)份額，隨后其他廠商也快速跟進(jìn)，由此引發(fā)了一場(chǎng)激烈的價(jià)格戰(zhàn)。從2020年初到2021年底，僅不足2年時(shí)間，陸上風(fēng)機(jī)（投標(biāo)）價(jià)格已經(jīng)降了40%以上。同時(shí)，由于價(jià)格降速超過了成本的降速，風(fēng)電整機(jī)行業(yè)的毛利率整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，其中一線龍頭企業(yè)尤為顯著。長(zhǎng)期來看，這種以低價(jià)搶市場(chǎng)的激進(jìn)方式不利于整個(gè)行業(yè)的健康有序發(fā)展，因此難以長(zhǎng)期為續(xù)。
　　陸風(fēng)價(jià)格觸底企穩(wěn)，招標(biāo)需求依舊旺盛。2022年初，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格繼續(xù)下跌，直到4月后跌勢(shì)收窄。5月開始，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，9月底陸上風(fēng)機(jī)均價(jià)相較4月的最低點(diǎn)上漲了6%，年化增長(zhǎng)率達(dá)15%。10月、11月因受到部分極端低價(jià)訂單的影響，陸上風(fēng)機(jī)均價(jià)跌幅顯著。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，11月全月陸上風(fēng)機(jī)均價(jià)（不含塔筒）約為1516/kW，環(huán)比上月下降12.8%。11月下旬以來，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格開始上修，均價(jià)環(huán)比11中旬上升約15.7%。同時(shí)，11月陸上風(fēng)電中標(biāo)總規(guī)模在3GW以上，環(huán)比增長(zhǎng)8.6%，下游需求仍然旺盛。由于目前陸上風(fēng)電的經(jīng)濟(jì)性已足夠，下游客戶更關(guān)心風(fēng)電機(jī)組的可靠性、故障率等質(zhì)量因素，而非單一價(jià)格因素，因此我們認(rèn)為目前陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格已基本觸底，未來投標(biāo)價(jià)格將逐漸回歸正常。
　　催化劑?！笆奈濉憋L(fēng)光大基地建設(shè)工作穩(wěn)步推進(jìn)，總規(guī)模450GW，目前第一批9500萬千瓦基地項(xiàng)目已全部開工建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。匯率及原材料價(jià)格波動(dòng)、風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)進(jìn)度遲滯、極端投標(biāo)價(jià)對(duì)均價(jià)的沖擊。