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報(bào)告內(nèi)容
　　穩(wěn)增長(zhǎng)仍是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的主基調(diào)。12月政治局會(huì)議中重申“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，“穩(wěn)字當(dāng)頭”意味著穩(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前工作的第一優(yōu)先級(jí)，至少在短期之內(nèi)不會(huì)改變。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨兩個(gè)邊際向下的壓力，一是疫情防控政策逐步放開(kāi)后的第一波疫情沖擊，二是出口出現(xiàn)較快的下行趨勢(shì)。所以短期之內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的必要性更強(qiáng)。會(huì)議提出“突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作”，即經(jīng)濟(jì)增速、居民就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定是宏觀政策主要的調(diào)控目標(biāo)。
　　防疫政策有望繼續(xù)放開(kāi)。會(huì)議提出“更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”，“優(yōu)化疫情防控措施”，沒(méi)有提及“堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零”、“算政治賬”等說(shuō)法。結(jié)合近期一些發(fā)達(dá)省市防疫政策的優(yōu)化措施，我們認(rèn)為未來(lái)疫情防控政策逐步放開(kāi)是大的趨勢(shì)，上層方針的變化也有利于減少基層政策執(zhí)行中的混亂，有助于企業(yè)和居民預(yù)期的穩(wěn)定。
　　宏觀政策將繼續(xù)發(fā)力。會(huì)議指出“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。目前中國(guó)正處于“類資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的困境中，即雖然貨幣政策非常寬松，但企業(yè)和居民借貸意愿始終較低，信用擴(kuò)張較慢。這種情況下財(cái)政政策相較貨幣政策更有發(fā)力空間，所以財(cái)政政策加大力度是托底總需求的必要手段。我們認(rèn)為政府財(cái)政方面對(duì)企業(yè)的減稅降費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的力度在短期內(nèi)不會(huì)減弱。貨幣政策的精準(zhǔn)有力意味著相較于總量型政策，未來(lái)結(jié)構(gòu)性政策可能更多。
　　內(nèi)需的重要性更突出。會(huì)議指出“要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。”我們認(rèn)為外需下滑是明年較為確定性的趨勢(shì)，決策層也充分認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)。所以穩(wěn)內(nèi)需的重要性更強(qiáng)。中國(guó)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策向來(lái)以拉動(dòng)投資為主要手段，發(fā)揮投資的“關(guān)鍵性”作用意味著未來(lái)政策發(fā)力的重點(diǎn)可能仍在于投資端。
　　更加強(qiáng)調(diào)“安全”。中共二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了在新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中“安全”的重要性，這一主題將在未來(lái)不斷重申。本次會(huì)議中提出“產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強(qiáng)”。即“安全”、“自主”是產(chǎn)業(yè)政策和科技政策的重點(diǎn)。我們認(rèn)為未來(lái)對(duì)糧食安全、國(guó)防安全和當(dāng)前被“卡脖子”的領(lǐng)域的政策支持力度將不斷提升。
　　本次會(huì)議中對(duì)于部分市場(chǎng)關(guān)心的重點(diǎn)領(lǐng)域比如房地產(chǎn)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等未有提及。但我們認(rèn)為在“穩(wěn)增長(zhǎng)”以及“要有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”的思路之下，房地產(chǎn)政策的寬松周期尚未結(jié)束，政策工具依然充足，包括放寬一線城市調(diào)控政策、降低首付比和降息等手段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期。