>> 太平洋證券-2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報告點(diǎn)評：基礎(chǔ)尚不牢固，貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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事件：
2022年11月16日，央行發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報告。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大，國內(nèi)向好的基本面未變。
外部環(huán)境層面，三季度報告中的表述更加悲觀，“海外通脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大”，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹粘性強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能弱。對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效能不斷釋放，三季度較二季度邊際轉(zhuǎn)樂觀，報告提到“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固”。在我國抗疫政策進(jìn)一步優(yōu)化后，消費(fèi)動能可能快速釋放。經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、活力足、潛力大，長期向好的基本面沒有改變。同時，我國還高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化，警惕在M2同比高增下需求反彈引起的“滯后效應(yīng)”。
穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)未變，注重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落實(shí)。
三季度報告繼續(xù)堅持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，強(qiáng)調(diào)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，堅持不搞“大水漫灌”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更高質(zhì)量的支持。此外，三季度報告更加注重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的落實(shí)：保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性；對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)提供普惠性的資金支持；實(shí)施碳減排支持工具，支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項(xiàng)再貸款等。
匯率強(qiáng)調(diào)市場的決定性作用，央行降低干預(yù)。
三季度央行對于匯率的表述較二季度有所調(diào)整，在保留“以我為主，兼顧內(nèi)外平衡”的基礎(chǔ)上，又新增了“堅持市場在匯率形成中起決定性作用”。報告中指出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)中向好，國際收支基礎(chǔ)扎實(shí)，外匯儲備規(guī)模居世界首位，所以“人民幣匯率保持基本穩(wěn)定有堅實(shí)基礎(chǔ)”。后續(xù)央行將綜合施策，降低干預(yù)力度，加強(qiáng)穩(wěn)定預(yù)期管理，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。
繼續(xù)健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。
第三季度持續(xù)釋放貸款市場報價利率(LPR)改革效能，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動降低企業(yè)融資和個人消費(fèi)信貸成本。報告提出“指導(dǎo)政策性、開發(fā)性銀行用好用足政策性開發(fā)性金融工具額度和8000億元新增信貸額度，引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長期貸款投放”，較二季度更加細(xì)化。三季度階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，支持符合條件的城市政府用足用好政策工具箱，對房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展起到促進(jìn)作用。
因城施策用足用好政策工具箱，推動保交樓專項(xiàng)借款加快落地。
房地產(chǎn)方面，三季度報告中央行的表述更為積極，牢牢堅持“房住不炒”的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，實(shí)施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱。報告中新增了“推動保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用，并視需要適當(dāng)加大力度”，結(jié)合近期出臺的穩(wěn)地產(chǎn)“金融16條”和民企融資“第二支箭”，反映出對地產(chǎn)的支持力度正在不斷加碼。
對債市而言，將延續(xù)震蕩行情。
三季度資金利率中樞下移，地產(chǎn)長期處于弱勢，疫情散點(diǎn)爆發(fā)且防控嚴(yán)格，財政政策不及預(yù)期，債市小幅震蕩。央行關(guān)于流動性合理充裕的基調(diào)整體不變，收斂壓力可能有所緩解，后續(xù)債市將維持震蕩走勢。目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，債券收益率沒有快速上行的作用力。三季度貨幣政策報告對于我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)持積極態(tài)度，調(diào)整較二季度報告變化較為細(xì)微，四季度政治局會議和年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議將會給出更加清晰的定調(diào)。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)疫情擴(kuò)散超預(yù)期;
地緣政治危機(jī)持續(xù)發(fā)酵;
政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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