>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評-12月政治局會(huì)議點(diǎn)評：邁進(jìn)后疫情時(shí)代-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：中共中央政治局12月6日召開會(huì)議，分析研究2023年經(jīng)濟(jì)工作；研究部署2023年黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會(huì)議。
1.基調(diào)：具備憂患意識(shí)、底線思維；“穩(wěn)中求進(jìn)”更重“進(jìn)”。
?。?）國際環(huán)境“風(fēng)高浪急”，突出憂患意識(shí)。會(huì)議指出“面對風(fēng)高浪急的國際環(huán)境”（7月是“復(fù)雜嚴(yán)峻”的國際環(huán)境），結(jié)合二十大報(bào)告“我國發(fā)展進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存的時(shí)期，必須增強(qiáng)憂患意識(shí)，堅(jiān)持底線思維，準(zhǔn)備經(jīng)受風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)”，指向具備憂患意識(shí)和底線思維。
?。?）“穩(wěn)中求進(jìn)”更重“進(jìn)”。會(huì)議延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)，要求“明年堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，并強(qiáng)調(diào)“扎實(shí)推進(jìn)中國式現(xiàn)代化”，“為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家開好局起好步”，指向與7月會(huì)議的“穩(wěn)中求進(jìn)”更重“穩(wěn)”不同，本次更重“進(jìn)”，且導(dǎo)向應(yīng)與二十大指引的中長期方向相適應(yīng)。
2.疫情：刪除“三要”，更好“統(tǒng)籌”，明確防疫優(yōu)化，后續(xù)可觀察節(jié)奏變化。同時(shí)，注重疫后“解放思想”，提振信心，調(diào)動(dòng)積極性。
?。?）會(huì)議明確指出“優(yōu)化疫情防控措施”，我們認(rèn)為后續(xù)有望持續(xù)優(yōu)化甚至優(yōu)化升級。11月11日“二十條”優(yōu)化落地，12月7日衛(wèi)健委發(fā)布“新十條”，防疫優(yōu)化進(jìn)入“走小步不停步”的1.0階段。本次會(huì)議刪除7月的“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”（簡稱“三要”），強(qiáng)調(diào)要“更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”（7月為“高效統(tǒng)籌……”）。向后看，我們認(rèn)為老年人疫苗接種的推進(jìn)有助于補(bǔ)齊免疫短板，為防疫優(yōu)化邁入2.0階段奠定基礎(chǔ)。因此，當(dāng)下防疫優(yōu)化穩(wěn)步推進(jìn)，我們認(rèn)為未來也有望繼續(xù)升級優(yōu)化措施，加快優(yōu)化節(jié)奏。
?。?）注重疫后“解放思想”，提振信心，調(diào)動(dòng)積極性。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持真抓實(shí)干，激發(fā)全社會(huì)干事創(chuàng)業(yè)活力，讓干部敢為、地方敢闖、企業(yè)敢干、群眾敢首創(chuàng)”，旨在防疫優(yōu)化后，突破限制，“解放思想”，提振信心，調(diào)動(dòng)積極性。
3.經(jīng)濟(jì)：更突出穩(wěn)增長，提振市場信心，供需同時(shí)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增量。
?。?）重視“穩(wěn)增長”。會(huì)議指出“大力提振市場信心，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作”。對比7月會(huì)議的“著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)”，本次新增“穩(wěn)增長”且放首位。會(huì)議指出“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”，7月會(huì)議為“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”，也即2023年疫后復(fù)蘇和穩(wěn)增長是重要主線。
?。?）擴(kuò)大內(nèi)需和優(yōu)化供給結(jié)合。會(huì)議延續(xù)黨的二十大報(bào)告“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”，指向政策將“統(tǒng)籌謀劃擴(kuò)大內(nèi)需和優(yōu)化供給（劉鶴，2022年11月）”。我們認(rèn)為，一方面，投資、消費(fèi)等需求端政策可能加碼；另一方面，供給端既要“著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”，即推動(dòng)生產(chǎn)函數(shù)變革調(diào)整，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級；又要在“更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全”的要求下，確保糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等可靠安全。
（3）提質(zhì)增量。會(huì)議要求明年“實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，我們認(rèn)為2023年GDP增速可能在5%以上，體現(xiàn)“增量”；重點(diǎn)關(guān)注與自主可控、國家安全等相關(guān)的高端先進(jìn)制造業(yè)、以及消費(fèi)的穩(wěn)定復(fù)蘇（場景、高端），體現(xiàn)“提質(zhì)”。
4.政策：財(cái)政更加積極，貨幣更重精準(zhǔn)，我們認(rèn)為貨幣端可能先松后緊。
?。?）財(cái)政更加積極。會(huì)議指出“積極的財(cái)政政策要加力提效”，2021年12月為“積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)”，指向明年財(cái)政擴(kuò)張力度有望提升。我們預(yù)計(jì)專項(xiàng)債擴(kuò)容，赤字率提高，準(zhǔn)財(cái)政（政策性金融工具、PSL等）或?qū)⒊B(tài)化發(fā)力、測算廣義財(cái)政赤字率可能升至6.7%（2022年預(yù)計(jì)6.2%）。
?。?）貨幣更重精準(zhǔn)，可能邊際收斂。會(huì)議指出“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，2022年7月和2021年12月為“貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充?！保赶蜇泿哦丝赡芟人珊缶o。我們判斷2022Q4-2023Q1或有總量的寬松，房貸利率趨于下行；2023年Q2之后貨幣端可能邊際收斂，但速度預(yù)計(jì)不會(huì)太快。信用端則繼續(xù)走寬。
5.產(chǎn)業(yè)：高端制造業(yè)彈性可期，消費(fèi)逐步修復(fù)，繼續(xù)化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）會(huì)議要求“產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強(qiáng)”，“加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”等，指向有望支持與安全、科技等相關(guān)的高端制造業(yè)。
?。?）優(yōu)化疫情防控措施，疊加政策繼續(xù)擴(kuò)大需求，有助于消費(fèi)企穩(wěn)回升。
?。?）會(huì)議指出“有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”，結(jié)合近期地產(chǎn)供給寬松加碼，我們認(rèn)為未來地產(chǎn)供需端政策有望繼續(xù)寬松，如降低房貸利率，支持房企信用修復(fù)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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