>> 東方金誠-2022年11月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評：外需走弱疊加國內(nèi)疫情憂動，11月進(jìn)出口加快下滑-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
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事件：根據(jù)海關(guān)部署公布的數(shù)據(jù)，以美元計價，2022年11月出口額同比下降8.7%，前值下降0.3%；進(jìn)口額同比下降10.6%，前值下降0.7%。
具體解讀如下：
一、11月出口增速連續(xù)第二個月同比下滑，且下滑幅度超過出市場普遍預(yù)期，主要原因是美歐經(jīng)濟(jì)衰退陰影漸濃，外需放緩。具體來看：
1、當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，這給我國出口帶來明顯不利影響。數(shù)據(jù)顯示，11月摩根大通全球綜合PMI指數(shù)降至48.0%，已連續(xù)4個月處于收縮區(qū)間。同時，11月美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)全面降至榮枯平衡線以下。近期美、歐央行快速加息、地緣政治風(fēng)險起伏不定，全球經(jīng)濟(jì)下行勢頭明顯，必然對我國出口產(chǎn)生明顯壓力——歷史數(shù)據(jù)也表明，我國出口增速與全球PMI指數(shù)保持較高相關(guān)性。
2、11月我國對美出口同比下降25.4%，降幅較上月擴(kuò)大12.9個百分點，為連續(xù)4個月同比負(fù)增長。值得注意的是，去年11月對美出口增速基數(shù)大幅下沉，這意味著本月對美出口數(shù)據(jù)確實明顯偏弱?？紤]到美國目前是我國最大單一出口市場，占我國貿(mào)易順差比重偏高，因此11月對美出口大幅下降，對我國整體出口形勢影響很大，是11月出口增速超預(yù)期下滑、貿(mào)易順差規(guī)模大幅收窄的主要原因。
我們認(rèn)為，當(dāng)前我國對美出口持續(xù)負(fù)增，主要與美國國內(nèi)商品消費(fèi)增速下滑較快直接相關(guān)，背后是美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息正在對其國內(nèi)總需求形成較強(qiáng)抑制效應(yīng)，加之疫情后美國國內(nèi)消費(fèi)正在從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)。11月我國對歐盟出口同比下降10.6%，降幅較上月擴(kuò)大1.7個百分點，連續(xù)三個月同比負(fù)增。此前有分析認(rèn)為，伴隨歐洲冬季能源危機(jī)深化，部分制造業(yè)企業(yè)被迫停產(chǎn)，有可能加大對中國出口商品的需求。但近三個月我國對歐出口持續(xù)下行，這一判斷恐難成立，歐洲經(jīng)濟(jì)走弱正在成為我國對歐出口下滑的主導(dǎo)性因素。最后，11月我國對日本出口同比下降5.6%，而上月為同比增長3.8%，除日本國內(nèi)需求走弱外，也可能與前期日元大幅貶值有一定關(guān)聯(lián)。
3、11月我國出口增速下滑，與全球主要貿(mào)易國出口增速走勢基本一致，顯示在全面經(jīng)濟(jì)下行壓力下，當(dāng)前全球貿(mào)易在同步走弱。其中，作為全球宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表之一，韓國11月出口增速為-14.0%，降幅較上月擴(kuò)大8.3個百分點，連續(xù)兩個月同比負(fù)增；越南11月出口同比為-1.3%，增速也較上月大幅下滑12.2個百分點。
4、近期我國出口持續(xù)同比負(fù)增長，也表明8月以來的人民幣貶值對出口幫助不大。主要原因有兩個：一是人民幣貶值會顯著增加出口的匯兌收益，但出于穩(wěn)定客戶等角度考慮，出口商在調(diào)價方面會比較謹(jǐn)慎，這意味著出口訂單難以隨人民幣貶值而大幅增加。歷史數(shù)據(jù)顯示，在2015至2016年、以及2019年，人民幣對美元匯率都出現(xiàn)了一定程度的貶值，但當(dāng)期我國出口增速不升反降。這一是顯示出口走勢受海外需求、貿(mào)易政策等因素影響更大，匯率波動帶來的價格影響則相對較小。二是今年以來人民幣主要對美元出現(xiàn)較大幅度貶值，而對其他非美貨幣多表現(xiàn)為升值。在其他國家貨幣貶值幅度更大背景下，人民幣對美元貶值難以大范圍提升中國產(chǎn)品的出口價格競爭力。
5、值得注意的是，在主要出口市場中，11月我國對東盟出口增長5.2%，盡管因上年同期基數(shù)抬高等因素影響，增速較上月下滑15.1個百分點，但仍保持正增長。背后是今年初RCEP生效，關(guān)稅減讓安排、貿(mào)易便利化進(jìn)一步降低了中國東盟開展貿(mào)易合作的成本。
6、據(jù)我們測算，11月出口商品價格也對當(dāng)月出口增速起到了一定下拉作用。數(shù)據(jù)顯示，11月我國主要出口商品中，除汽車外，鞋靴、家電、手機(jī)、鋼材、陶瓷制品、成品油、集成電路等單價同比均較10月有所回落。這從另一個方面表明，美國等出口市場通脹回落也在對我國出口金額形成一定影響。不過，當(dāng)前拖累出口增速下滑的主要因素仍是海外需求走低。
最后，11月我國出口的亮點仍主要體現(xiàn)在汽車出口方面，當(dāng)月出口金額同比大增113.1%，增速較上月加快23.9個百分點，而且呈現(xiàn)量價齊升局面，反映國內(nèi)以新能源汽車為主的汽車產(chǎn)業(yè)升級對外貿(mào)促進(jìn)作用明顯。另外，11月我國手機(jī)出口額同比大幅下降33.3%，而上月為同比增長7.0%。我們認(rèn)為，這不排除疫情對鄭州富士康生產(chǎn)短期沖擊所致。伴隨疫情防控措施優(yōu)化，這類短期影響有望較快退去。
展望未來，海外經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢對我國出口的影響還會持續(xù)體現(xiàn)，加之出口商品價格上漲的拉動效應(yīng)總體上會進(jìn)一步弱化，我們判斷12月我國出口增速有可能延續(xù)同比負(fù)增長；不過，伴隨國內(nèi)疫情影響消退，12月出口降幅或?qū)⒂兴照?。總體而言，伴隨外需對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長拉動力減弱，加之國內(nèi)消費(fèi)短期內(nèi)難以大幅反彈，今年底明年初宏觀政策在穩(wěn)增長方向仍會保持一定力度。
二、以美元計價，11月進(jìn)口額同比下降10.6%，降幅較上月擴(kuò)大9.9個百分點，主要原因是疫情擾動內(nèi)需，以及出口走弱導(dǎo)致出口環(huán)節(jié)產(chǎn)生的進(jìn)口需求也相應(yīng)減弱。具體來看：
1、11月國內(nèi)疫情反彈擾動工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)，當(dāng)月制造業(yè)PMI生產(chǎn)和新訂單指數(shù)均在收縮區(qū)間進(jìn)一步下探，顯示制造業(yè)供需兩端景
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