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進一步優(yōu)化防疫政策新十條發(fā)布，利好服裝家紡板塊。12月7日，國務院應對新型冠狀病毒肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布關(guān)于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知，我們認為基于服裝家紡板塊線下渠道占比高，受疫情影響大，看好板塊未來疫后修復的業(yè)績彈性。
　　借鑒日韓經(jīng)驗，服裝家紡行業(yè)修復彈性靠前，最終有望恢復至疫情前水平。日本自疫情以來，防疫政策主要經(jīng)歷入境限制（2020年2月）、政策松綁（2021年10月）、境內(nèi)防疫放開（2022年3月）三階段，韓國同樣防疫政策主要經(jīng)歷限制社交距離（2020年3月）、政策松綁（2021年11月），取消社交距離限制（2022年4月）三階段，目前日本和韓國的服裝家紡行業(yè)基本恢復至疫情前水平，2022年10月日本面料服裝和配件零售額已恢復至2019年10月的92.07%，2022年10月韓國服裝、鞋類和箱包、體育和娛樂用品零售額已恢復至2019年10月114.25%、101.58%、130.73%。另外，伴隨日本和韓國的防疫政策變化，從政策松綁，到進一步放開（如取消社交距離限制、進一步放寬邊境管制），零售市場呈現(xiàn)出恢復、放緩、恢復的趨勢，背后主要是新冠確診病例數(shù)量的變化。當?shù)胤b家紡行業(yè)的修復趨勢和零售市場基本一致，而且修復彈性靠前。
　　預計2023年服裝家紡板塊業(yè)績或?qū)⒊尸F(xiàn)N型走勢，整體趨勢向上。主要基于，一方面，伴隨防疫政策優(yōu)化，服裝家紡消費有望回暖，疊加2022年第二季度和第四季度基數(shù)較低，另一方面，借鑒日韓經(jīng)驗，服裝家紡行業(yè)或呈現(xiàn)恢復、放緩、恢復的趨勢，整體趨勢向上。
　　投資建議。建議關(guān)注：（1）伴隨防疫政策優(yōu)化，疫情下業(yè)績韌性強，疫后業(yè)績有望快速回彈的運動鞋服、羽絨服子行業(yè)龍頭。（2）涉及醫(yī)美服務機構(gòu)的女裝子行業(yè)龍頭，醫(yī)美具有較強的消費黏性，消費注重療程和持續(xù)性，故疫后一般具有明顯的消費回補現(xiàn)象，參考2020年經(jīng)驗，根據(jù)美團醫(yī)美數(shù)據(jù)，2020年二季度線上交易總額同比增長112%，復蘇速度快幅度大。（3）板塊內(nèi)童裝、男裝、高端女裝、快時尚、內(nèi)衣、家紡、鞋帽子行業(yè)龍頭公司均具備估值修復的投資機會。建議關(guān)注A股相關(guān)標的：比音勒芬、報喜鳥、朗姿股份、森馬服飾、海瀾之家、歌力思、錦泓集團、太平鳥、愛慕股份、富安娜、羅萊生活、水星家紡、地素時尚、喬治白。建議關(guān)注港股相關(guān)標的：波司登、李寧、安踏體育、特步國際、361度、中國利郎、贏家時尚、中國動向。
　　風險提示。宏觀經(jīng)濟景氣度持續(xù)下行風險、原材料價格持續(xù)上漲風險、庫存積壓風險。