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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　央國(guó)企首推中國(guó)建筑/中國(guó)中鐵/中國(guó)鐵建/中國(guó)交建/中國(guó)電建等，一帶一路中材國(guó)際/中鋼國(guó)際/中工國(guó)際等受益，地產(chǎn)彈性推薦志特新材/江河集團(tuán)/鴻路鋼構(gòu)/安徽建工。
　　摘要：
　　上交所《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》，建筑央企估值低增持正當(dāng)時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)/一帶一路/國(guó)改三大變化驅(qū)動(dòng)跨年行情。(1)行動(dòng)計(jì)劃一是服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平。二是服務(wù)助推央企進(jìn)行專業(yè)化整合。三是服務(wù)完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度(股權(quán)激勵(lì)/員工持股等)。(2)中國(guó)建筑2022PE4.2倍(萬(wàn)保招金PE8倍)、PB0.66低于萬(wàn)保招金PB1.03倍。中國(guó)中鐵2022PE4.6倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)，中國(guó)鐵建2022PE3.9倍(過(guò)去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。中國(guó)交建2022PE7.4倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高20倍)，中國(guó)電建2022PE9.3倍(歷史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.13倍(PB三峽能源2.18倍)。
　　首屆中國(guó)與阿拉伯國(guó)家峰會(huì)將于12月上旬在沙特召開(kāi)，國(guó)際訂單彈性大。(1)首屆中國(guó)與阿拉伯國(guó)家峰會(huì)將于12月上旬在沙特召開(kāi)。(2)中國(guó)中鐵承接埃及第一條電氣化鐵路通車，中國(guó)建筑中標(biāo)阿聯(lián)酋巴尼亞斯三期總承包，中材國(guó)際中標(biāo)沙特萬(wàn)噸水泥線搬遷總承包，中國(guó)交建承建的沙特吉贊經(jīng)濟(jì)城商業(yè)港舉行開(kāi)港儀式，中國(guó)能建沙特阿爾舒巴赫2.6吉瓦光伏電站舉行臨建工程開(kāi)工儀式。(3)第三屆一帶一路峰會(huì)疊加疫情寬松國(guó)際工程彈性大:前3季度中國(guó)交建訂單境外占比14%(疫情前最高占比31%)，中國(guó)化學(xué)境外占9%(最高占60%)，中國(guó)電建境外占14%(最高占47%)。
　　證監(jiān)會(huì)優(yōu)化地產(chǎn)股權(quán)融資五項(xiàng)措施，建筑央國(guó)企地產(chǎn)業(yè)務(wù)彈性被低估。(1)恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資/再融資等，建筑公司參照房地產(chǎn)政策執(zhí)行。中國(guó)能建和安徽建工PB>1具備再融資條件。(2)央企信用融資/銷售等優(yōu)勢(shì)地產(chǎn)份額提升:第三季度地產(chǎn)銷售中國(guó)中鐵增55%/中國(guó)鐵建增39%(土地進(jìn)前十)/中國(guó)建筑增7%(中海上升到第四)，前三季度地產(chǎn)業(yè)銷售降26%。(3)江河集團(tuán)2022PE16.5倍(過(guò)去最高PE平均62倍/2015年最高35倍)，鴻路鋼構(gòu)2022PE18倍(過(guò)去最高PE平均41倍/2015年最高57倍)，金螳螂2022PE8.9倍(過(guò)去最高PE平均23倍/2015年最高35倍)。
　　經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落，12月年度經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)將超預(yù)期催化建筑行情。(1)11月制造業(yè)PMI降至48%連續(xù)兩個(gè)月低于臨界點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回落。(2)11月PMI土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)62.3%高于上月1.5個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)施工進(jìn)度有所加快。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)59.6%位于較高景氣區(qū)間，企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展預(yù)期總體保持樂(lè)觀。(3)日前發(fā)改委召開(kāi)督導(dǎo)會(huì)，強(qiáng)調(diào)要加力落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)舉措、積極釋放政策效能。協(xié)調(diào)機(jī)制要繼續(xù)高效運(yùn)轉(zhuǎn)，加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)和資金支付進(jìn)度，爭(zhēng)取形成更多實(shí)物工作量，充分發(fā)揮政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的政策效應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹超預(yù)期宏觀政策緊縮，全球疫情反復(fù)。（公司推薦接下頁(yè)）