>> 東吳證券-工程機(jī)械行業(yè)點(diǎn)評報告：11月挖機(jī)銷量同比+16%，國內(nèi)市場轉(zhuǎn)正行業(yè)預(yù)期回暖-221208
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月挖機(jī)銷量同比+16%，國內(nèi)市場轉(zhuǎn)正行業(yè)預(yù)期回暖
2022年11月挖機(jī)行業(yè)銷量23,680臺，同比增長16%，低于此前CME預(yù)測值25%。其中，國內(nèi)市場銷量14,398臺，同比增長3%，增幅低于CME此前預(yù)期（+11%），環(huán)比提升27%，銷量邊際改善明顯。單月出口銷量9282臺，同比增長44%，維持高速增長。11月行業(yè)銷量延續(xù)轉(zhuǎn)正趨勢，主要系（1）2022年12月國四標(biāo)準(zhǔn)切換，主機(jī)廠清國三庫存，且國四設(shè)備價格更高，用戶提前購機(jī)，（2）國產(chǎn)廠商全球化邏輯兌現(xiàn)，出口持續(xù)強(qiáng)勁。2022年1-11月挖機(jī)行業(yè)累計(jì)銷量244,477臺，同比下降23%。其中，國內(nèi)市場銷量145,742臺，同比下降44%；出口銷量98,735臺，同比增長65%，占總銷量比重提升至40%。隨著基數(shù)下降，行業(yè)增速有望維持正增長，國際化成為后續(xù)一大亮點(diǎn)。
國內(nèi)市場企穩(wěn)，全球化進(jìn)入兌現(xiàn)期，2023年行業(yè)有望企穩(wěn)回升
從下游景氣度看，基建投資延續(xù)增長趨勢，地產(chǎn)端投資沒有明顯改善：（1）2022年1-10月商品房銷售面積累計(jì)同比下滑22%，房屋新開工面積累計(jì)同比下滑38%，對行業(yè)下游需求影響較大。今年以來地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，分別從合理住房需求、擴(kuò)大土地項(xiàng)目盈利著手，地產(chǎn)政策邊際寬松有望帶動行業(yè)回暖。（2）2022年1-10月基建投資完成額17萬億元，累計(jì)同比提升11%，單9月基建投資完成額2.0萬億元，同比提升13%，連續(xù)5個月增速超10%。整體來看，我們判斷明年工程機(jī)械有望企穩(wěn)回升，其中國內(nèi)市場今年受疫情及地產(chǎn)拖累，下游開工項(xiàng)目延后，開工率較低，銷量增速下滑幅度較大，我們判斷明年國內(nèi)市場在開工率修復(fù)、低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)正增長。出口方面，今年亞洲、北非、美洲等地區(qū)預(yù)計(jì)均實(shí)現(xiàn)50%以上增長，在海外品牌產(chǎn)品提價背景下，國產(chǎn)品牌產(chǎn)品性價比優(yōu)勢凸顯，明年行業(yè)出口仍有望繼續(xù)保持30%-50%增速。我們預(yù)計(jì)明年工程機(jī)械行業(yè)有望企穩(wěn)回升，全球化進(jìn)入兌現(xiàn)期。
國際化、電動化大幅拉平周期，重塑全球行業(yè)格局
海外工程機(jī)械市場周期波動遠(yuǎn)低于行業(yè)，2021年至今疫情影響減弱背景下，行業(yè)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，迎來超補(bǔ)償反彈機(jī)會。2022年前三季度，海外工程機(jī)械龍頭卡特彼勒、小松集團(tuán)收入增長分別為15%、22%，單三季度分別增長21%、33%，業(yè)績反彈明顯。國內(nèi)工程機(jī)械龍頭產(chǎn)品質(zhì)量已處于國際第一梯隊(duì)，并且具有顯著性價比，出口增長遠(yuǎn)高于海外市場，有望大幅拉平本輪周期。工程機(jī)械產(chǎn)品較乘用車更講究經(jīng)濟(jì)性，隨著電動化產(chǎn)品制造成本下降，滲透率有望呈現(xiàn)加速提升趨勢。目前工程機(jī)械電動產(chǎn)品售價約為傳統(tǒng)產(chǎn)品兩倍，全生命周期成本優(yōu)勢明顯，未來電動化產(chǎn)品成本有望繼續(xù)向下。隨著電動產(chǎn)品成本曲線下降，滲透率提升，大力投資電動化技術(shù)的國內(nèi)龍頭企業(yè)有望擠占中小品牌份額，在全球市場迎來彎道超車機(jī)會。
投資建議
推薦【三一重工】中國最具全球競爭力的高端制造龍頭之一，看好國際化及電動化進(jìn)程中重塑全球格局機(jī)會。【中聯(lián)重科】起重機(jī)+混凝土機(jī)械后周期龍頭，新興板塊貢獻(xiàn)新增長極，迎來價值重估。【徐工機(jī)械】起重機(jī)龍頭，混改大幅釋放業(yè)績彈性?！竞懔⒁簤骸繃鴥?nèi)高端液壓件稀缺龍頭，下游從挖機(jī)拓展至工業(yè)領(lǐng)域，打開第二增長曲線。
風(fēng)險提示：基建及地產(chǎn)項(xiàng)目落地不及預(yù)期；行業(yè)周期波動；國際貿(mào)易爭端加劇
|
|
