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核心觀點(diǎn)
　　動(dòng)保板塊：當(dāng)前生豬價(jià)格回升至盈利區(qū)間，下游養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況得到改善，未來對(duì)生豬價(jià)值預(yù)期回暖，帶動(dòng)動(dòng)保需求提升。從長(zhǎng)期發(fā)展角度看，規(guī)模場(chǎng)占比提升，降本增效的過程中，對(duì)待疫病科學(xué)防控的觀念逐步增強(qiáng)，新版GMP實(shí)施以來，行業(yè)門檻提高，落后產(chǎn)能淘汰，動(dòng)保行業(yè)前景向好。生藥板塊相對(duì)成熟穩(wěn)步增長(zhǎng)，非洲豬瘟相關(guān)疫苗研制工作穩(wěn)步推進(jìn)，化藥板塊成長(zhǎng)性強(qiáng)，且當(dāng)前行業(yè)集中度低，擁有豐富產(chǎn)品矩陣的頭部動(dòng)保企業(yè)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。重點(diǎn)推薦中牧股份（600195）、回盛生物（300871）、國(guó)邦醫(yī)藥（605507）、申聯(lián)生物（688098）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。
　　油脂板塊：油料作物未來供給相對(duì)寬松，油脂價(jià)格走勢(shì)偏弱。參考USDA10月供需報(bào)告、國(guó)際谷物理事會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，22/23年度棕櫚油以及大豆的產(chǎn)量較21/22年度將同比增加，且根據(jù)歐盟政策，其工業(yè)用需求減少，未來在油料供給相對(duì)寬松的背景下，價(jià)格有望回落。加拿大油菜籽產(chǎn)量恢復(fù)至正常水平，2022/2023年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1909.9萬噸，同比增長(zhǎng)近40%，中俄菜油貿(mào)易增加，俄羅斯菜油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)油菜籽產(chǎn)量穩(wěn)步提升，整體供應(yīng)面寬松，油料加工企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本下降，盈利能力增強(qiáng)。重點(diǎn)推薦道道全（002852）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、消費(fèi)不及預(yù)期、貿(mào)易政策變動(dòng)等。
　　養(yǎng)殖板塊：從能繁母豬存欄量看，22年4月降至4177萬頭，截至22年9月底，能繁母豬存欄量為4362萬頭，屬于合理區(qū)間；生豬價(jià)格自11月中旬28元/公斤逐步回調(diào)至月底22元/公斤左右，雖有回落但養(yǎng)殖仍可盈利。對(duì)于后市預(yù)期，春節(jié)前生豬價(jià)格有望上漲，但幅度有限，主要在于降溫推動(dòng)腌臘行情啟動(dòng)，疊加節(jié)假日消費(fèi)，需求向好，從供給端看相對(duì)偏緊，但結(jié)合國(guó)家放儲(chǔ)、養(yǎng)殖壓欄、二次育肥出欄等因素或?qū)?duì)價(jià)格上行形成抑制。23年全年來看，生豬供給整體趨勢(shì)逐步寬松，在無突發(fā)情況的假設(shè)下預(yù)計(jì)生豬價(jià)格將于年初上漲后高位震蕩，23年底或?qū)⒊尸F(xiàn)回落趨勢(shì)。期間伴隨季節(jié)性的價(jià)格波動(dòng)，彈性將主要取決于下調(diào)幅度以及行業(yè)去產(chǎn)能的反應(yīng)情況。
　　黃羽雞景氣度有望維持，截至22年8月末能繁父母代存欄仍處于相對(duì)低位，基本與2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平，未來消費(fèi)提振，供需缺口進(jìn)一步體現(xiàn)，形成價(jià)格支撐。建議關(guān)注立華股份（300761）、巨星農(nóng)牧（603477）、溫氏股份（300498）、牧原股份（002714）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫情，消費(fèi)需求不及預(yù)期等。