>> 中誠信國際-基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)：2022年城投行業(yè)監(jiān)管政策、信用風險演變及未來趨勢-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
張敏,王靖允,李昊 |
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2022年，監(jiān)管政策繼續(xù)延續(xù)“開前門、堵后門”的政策導(dǎo)向。在結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”演繹下，城投企業(yè)流動性壓力略微緩釋，但發(fā)債新增融資難度仍然較大。2022年堅決防控金融風險的原則未動搖，各省償債意愿強烈，多個債務(wù)較高地區(qū)因地制宜推進債務(wù)化解工作，短期內(nèi)城投企業(yè)公募債發(fā)生實質(zhì)性違約的概率不大。但同時，基于地方政府經(jīng)濟財政基本面趨弱以及隨著城投企業(yè)整合轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進，城投企業(yè)未來償債壓力尤其是流動性風險不容忽視。
要點
監(jiān)管政策導(dǎo)向：2022年以來政策有保有壓，隱性債務(wù)“控增化存”的主線并未改變。具體來看，穩(wěn)增長方面，繼續(xù)發(fā)揮專項債對經(jīng)濟的拉動作用，因地制宜探索化債路徑以及國有資產(chǎn)盤活成為政策發(fā)力點；防風險方面，專項債使用更加規(guī)范，隱性債務(wù)加強問責力度，城投反腐力度顯著增加；促改革方面，省以下財政體制改革加快推進，嚴禁國企購地等方式虛增土地出讓收入，城投平臺整合持續(xù)推進。
城投企業(yè)近況分析：2022年以來城投企業(yè)融資環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，但在隱性債務(wù)“控增化存”背景下，整體融資仍相對較為疲軟。具體來看，一是城投債發(fā)行規(guī)模和凈融資下滑，短期化趨勢明顯；發(fā)債城投級別中樞上移，成本同比下降，資金多用于保障債務(wù)銜接；二是城投企業(yè)經(jīng)營性收入比重上升，資金面整體改善，流動性壓力整體略微緩解；受財政減收的影響，政府支持能力或受到一定影響，但各地對防范區(qū)域債務(wù)風險、支持城投有序化債的意愿仍強烈。
信用風險關(guān)注：2022年以來債券市場整體信用環(huán)境較為穩(wěn)定。城投信用風險方面，貴州、云南、甘肅等債務(wù)較高地區(qū)地因地制宜推出債務(wù)化解方案，風險得以階段性緩釋。但同時，基于地方政府經(jīng)濟財政基本面趨弱，城投企業(yè)發(fā)債新增融資難度仍然較大，加之城投整合和轉(zhuǎn)型工作的持續(xù)推進，需關(guān)注如下方面：疫情疊加土地財政走弱影響地方政府支持能力，加之被動支出增加，城投公司資金壓力或進一步上升；二是需關(guān)注債務(wù)規(guī)模較大尤其是短債占比較高企業(yè)以及弱資質(zhì)企業(yè)的債務(wù)滾續(xù)及流動性風險；三是關(guān)注城投企業(yè)整合中蘊含的新風險點。
未來趨勢展望：展望下階段，宏觀政策在穩(wěn)增長中尋求兼顧防風險，隱性債務(wù)化解取得一定成效但仍需關(guān)注結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性問題，城投企業(yè)未來償債壓力尤其是流動性風險不容忽視。城投行業(yè)信用風險或存在如下演繹：城投政策“緊融資”方向不變；隱債問責力度將加大，城投業(yè)務(wù)的開展模式將持續(xù)規(guī)范；整合持續(xù)推進，城投企業(yè)定位和功能更加明確；不同區(qū)域風險繼續(xù)分化，同一地區(qū)風險收斂；短期內(nèi)城投公募債發(fā)生實質(zhì)性違約的概率不大，但需關(guān)注弱區(qū)域債務(wù)化解方案的有效性及后期影響。
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