>> 首創(chuàng)證券-紡織服飾行業(yè)深度報(bào)告：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)可期，優(yōu)選運(yùn)動(dòng)及制造龍頭-221203
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
大小： |
2329KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳夢(mèng) |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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我們關(guān)于紡織服裝2023年度投資策略為：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)可期，優(yōu)選運(yùn)動(dòng)及制造龍頭。聚焦疫后出行及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇下，龍頭企業(yè)憑借夯實(shí)的內(nèi)功強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績反彈及估值修復(fù)。
復(fù)盤2022年：消費(fèi)弱勢(shì)復(fù)蘇，出口短期承壓。（1）生產(chǎn)：今年以來，原材料價(jià)格沖高回落，紡企高價(jià)原材料消化完畢后毛利率有望得到修復(fù)。其中，紡織制造龍頭的規(guī)模效應(yīng)及智能制造優(yōu)勢(shì)使其韌性更強(qiáng)。（2）出口：下半年以來，受國際局勢(shì)及品牌庫存清理影響，海外需求放緩致使出口紡企訂單短期承壓，但人民幣貶值對(duì)業(yè)績起到增厚作用；長期來看，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢(shì)不變，制造龍頭較早布局海外產(chǎn)能，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，業(yè)績持續(xù)增長可期。（3）內(nèi)銷：疫情的持續(xù)反復(fù)對(duì)線上物流及線下門店經(jīng)營造成沖擊，服裝零售復(fù)蘇進(jìn)度慢于預(yù)期；消費(fèi)回歸理性使傳統(tǒng)電商增速放緩，直播電商熱度持續(xù)，伴隨消費(fèi)渠道轉(zhuǎn)移，服裝品牌加強(qiáng)自播營銷力度；特殊事件影響仍在，國牌產(chǎn)品及品牌力升級(jí)使大眾接受度提升，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)仍為高景氣賽道。
展望2023年：看好出行消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，景氣賽道及行業(yè)龍頭為優(yōu)選。（1）服裝家紡：運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)在全民健身熱潮及國家政策支持下維持高景氣，產(chǎn)品功能性及營銷資源稀缺使行業(yè)集中度高。人均花費(fèi)和滲透率提升下行業(yè)空間可期，戶外及女性運(yùn)動(dòng)成為新增長驅(qū)動(dòng)力。競(jìng)爭(zhēng)加劇&疫情沖擊加速行業(yè)洗牌，頭部品牌壁壘加深；精致露營行業(yè)受疫情催化順勢(shì)而起，短期伴隨新興運(yùn)動(dòng)及短途游需求熱度不減，長期在政策支持及產(chǎn)業(yè)協(xié)同下，行業(yè)可持續(xù)成長可期。具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)有望長期受益。（2）紡織制造：品牌與制造專業(yè)化分工，制造商的研發(fā)、批量生產(chǎn)及交期成為品牌方重點(diǎn)考量維度。隨著老齡化及人民生活水平提升，我國醫(yī)用耗材行業(yè)增速可觀，其中高端敷料及手術(shù)包產(chǎn)品增長空間廣闊，伴隨醫(yī)療場(chǎng)景恢復(fù)，醫(yī)用耗材龍頭業(yè)績快速增長可期；運(yùn)動(dòng)及戶外用品制造企業(yè)受益于下游高景氣，在海外需求恢復(fù)后訂單無憂，頭部品牌向核心供應(yīng)商傾斜，推動(dòng)供應(yīng)鏈集中度提升；服裝輔料市場(chǎng)規(guī)模大，消費(fèi)升級(jí)下增速預(yù)計(jì)快于服裝行業(yè)整體，國產(chǎn)品牌修煉內(nèi)功，業(yè)績有望快速增長。
投資策略：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)可期，優(yōu)選運(yùn)動(dòng)及制造龍頭。展望2023年，我們認(rèn)為疫情的逐步緩和將推動(dòng)出行及消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，壓制的服裝消費(fèi)需求有望釋放，短期庫存去化仍是品牌端重點(diǎn)任務(wù)，預(yù)計(jì)23Q2服裝企業(yè)庫銷比陸續(xù)回歸正常水平。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，疫情的沖擊將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分化，細(xì)分龍頭韌性更強(qiáng)。建議把握兩條投資主線：一是運(yùn)動(dòng)及戶外高景氣賽道龍頭企業(yè)，有望優(yōu)先受益于出行及消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，業(yè)績及估值修復(fù)空間較大，我們持續(xù)看好運(yùn)動(dòng)戶外及精致露營行業(yè)規(guī)模增長及格局集中，重點(diǎn)推薦品牌向上&積極優(yōu)化變革的細(xì)分賽道龍頭。推薦品牌升級(jí)&業(yè)務(wù)全球化的安踏體育，同時(shí)建議關(guān)注波司登、特步國際、361度、牧高笛等；二是業(yè)績確定性較強(qiáng)的紡織制造細(xì)分領(lǐng)域龍頭，其在客戶&研發(fā)&產(chǎn)能&交期等方面壁壘深厚，助推業(yè)績快速增長，推薦運(yùn)動(dòng)鞋代工龍頭華利集團(tuán)，醫(yī)療&消費(fèi)雙驅(qū)動(dòng)的穩(wěn)健醫(yī)療，積極關(guān)注浙江自然、新澳股份、偉星股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；終端需求萎靡風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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