>> 招商證券(香港)-李寧(2331.HK)零售短期仍然受到新冠疫情的影響-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
黃建文 |
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■ 11月零售受到新冠疫情的負面影響
■折扣水平短期內(nèi)不太可能改善
■維持增持評級，新目標價81.9港元
11月零售受到新冠疫情的負面影響
與運動服飾行業(yè)的其他公司一樣，新冠疫情封控措施可能會對李寧于22年四季度的剩余時間和23年一季度的零售產(chǎn)生負面影響。雖然我們認為李寧在雙十一期間的線上零售流水同比增長至少20%，但我們也認為11月的線下銷售流水可能會同比有所下降，因為約15%至20%的李寧門店受到了新冠封控政策的影響。
庫存水平高于最佳水平
由于11月零售不佳，庫存水平可能仍高于最佳水平。不過，庫存可能仍處于可控水平。雖然新冠疫情的封控政策最近放松了一些，但李寧仍可能會在12月和23年一季度保持謹慎，直到庫存水平接近最佳水平。
折扣水平在短期內(nèi)不太可能改善
我們認為，目前的零售折扣水平與22年三季度相比并沒有改善，我們預計12月的折扣水平也不會改善。雖然庫存應該主要為較新的產(chǎn)品，并因此李寧可能不太傾向于擴大折扣率，但我們認為，提高較舊產(chǎn)品折扣的機會較高。此外，新冠疫情封控措施可能會增加線上銷售流水占銷售流水總額的比例，這應該會導致整體折扣率更高，因為線上產(chǎn)品的折扣率高于線下。
維持增持評級，新目標價81.9港元
由于與新冠疫情相關的較低銷售增長和較低的毛利率假設，我們將22/23/24財年的每股盈利預測下調(diào)了5%/9%/5%。由于我們認為投資者基本上已經(jīng)消化新冠疫情對22財年盈利的影響，因此我們將23財年每股盈利（之前是22年下半年+ 23年上半年每股盈利）的目標倍數(shù)定為35.0倍（不變），從而得出新的目標價為81.9港元（之前為76.4港元）。由于我們認為中國對運動服的潛在需求仍然強勁，我們預計在取消新冠疫情封控措施后，增長將強勁反彈。維持增持評級。
催化劑：零售流水和利潤率好于指引。
風險：更多大規(guī)模和更長時間的新冠疫情封控
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