>> 安信證券-長城汽車(601633)11月新能源車銷量環(huán)比增長17%，表現(xiàn)優(yōu)異-221210
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：據(jù)公司公告，11月公司銷售新車8.8萬輛，同比下降29%，環(huán)比下降13%；其中新能源車銷售1.3萬輛，環(huán)比增長17%。
11月新能源車銷量環(huán)比增長17%，表現(xiàn)優(yōu)異。受河北疫情影響，長城汽車部分工廠與零部件供應(yīng)商受到波及，11月產(chǎn)銷受限，其中哈弗、坦克、皮卡、魏牌銷量分別為5.4萬、1.1萬、1.4萬、0.2萬，分別環(huán)比-15%、-14%、-12%、-13%。預(yù)計隨著12月疫情持續(xù)緩解，產(chǎn)銷有望回升。新能源車方面，11月銷量環(huán)比增長17%，表現(xiàn)尤其優(yōu)異，新能源銷量起勢正在進行時。據(jù)乘聯(lián)會，11月哈弗H6 PHEV銷售4036輛，環(huán)比上月增長33%，銷量有望穩(wěn)步爬坡；歐拉閃電貓首月交付3031輛，表現(xiàn)較好，有望持續(xù)提升。
集中優(yōu)勢資源、聚焦新能源；開啟全面ToC，產(chǎn)品定位能力有望不斷進步。據(jù)公司公眾號，12月8日開始，魏牌和坦克在組織管理上全面整合，布局高端新能源，肩負起長城品牌向上的使命；歐拉和沙龍在組織管理上全面整合，歐拉布局大眾主流電動車，沙龍布局高端智能電動車。坦克品牌CEO劉艷釗兼任魏牌CEO，由沙龍品牌CEO文飛兼任歐拉CEO。調(diào)整后，魏牌和坦克均將采用雙品牌運營的模式，形成“1套渠道、1.5套組織、2個品牌”。我們認為，此次戰(zhàn)略調(diào)整有利于集中優(yōu)勢資源、聚焦新能源；同時，依托長城大品牌，強勢品牌帶動弱勢品牌。后續(xù)公司在渠道和營銷的進階有望持續(xù)落地。長城汽車ToC動作不斷、進展迅速，例如，據(jù)公司公眾號，五大品牌所有在售車型商品總監(jiān)100%完成用戶APP、懂車帝車友圈入駐，當(dāng)日問題回復(fù)率提升近10個百分點；通過固化例會機制向管理層高密度輸入用戶聲音等。長城汽車圍繞產(chǎn)品、服務(wù)、品牌、價值四個維度與用戶開展共創(chuàng)，未來長城汽車的產(chǎn)品定位、用戶需求定義能力有望不斷進步。
三大變化驅(qū)動新能源銷量反轉(zhuǎn)，即將迎來產(chǎn)品大年。我們認為，長城汽車新能源和智能化布局領(lǐng)先，技術(shù)實力優(yōu)異，產(chǎn)品品控優(yōu)異、口碑出眾，并且成本管控能力較強。公司三大變化有望驅(qū)動新能源銷量反轉(zhuǎn)：1）定價策略調(diào)整，回歸性價比路線；2）戰(zhàn)略重視新能源，將迎產(chǎn)品大年：哈弗多款全新PHEV即將上市，歐拉即將推出更多主流市場電動車，魏牌布局SUV、MPV、轎車多品類；3）組織架構(gòu)調(diào)整，運營有望持續(xù)改善：公司強調(diào)一個長城大品牌，集中優(yōu)勢資源聚焦新能源，同時全面ToC，產(chǎn)品定位能力有望不斷進步。
維持“買入-A”評級。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為110.6、132.2、179.5億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為26.1、21.9和16.1倍，維持“買入-A”評級，6個月目標價45.5元/股。
風(fēng)險提示：芯片持續(xù)短缺，新車型銷量不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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