>> 中泰證券-政治局會議解讀：“暖冬行情”進行時，精準有力-221209
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 1786KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、大政策基調環(huán)境展望：注重人民、安全的改革與政府主導的定向刺激并重
總體來說，明年的大政策基調環(huán)境可以總結為：政治方面，以人民、安全為中心的改革與經濟方面，政府主導下的定向刺激均會明確發(fā)力，或類“90s初”。
本次政治局會議延續(xù)重要會議報告的精神，對于明年經濟亦更加強調安全與人民性。如：產業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強，社會政策要兜牢民生底線，提升產業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平。這些意味著，軍工、計算機等板塊仍將是明年行情的重要主線，而財稅改革后續(xù)的重點亦將體現(xiàn)在做大國企與共同富裕上，而非市場憧憬的讓底層百姓承擔通脹成本的“大水漫灌，財政貨幣化”。
經濟方面，政府主導的定向投資與刺激或將是明年的重點所在，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。與去年及此前，貨幣政策一直的定位為“靈活適度，保持流動性合理充?！?，精準有力為首次提出，其邏輯或為：總量型降息、降準，將錢放出來，由市場和投機所驅動的模式今后將越來越少，更不是再次刺激地產需求側周期，后續(xù)的貨幣政策更多的將以“專項貼息再貸款”為主要形式，定向投資于重要會議報告要求的高質量發(fā)展領域，如：高端制造、新型電力系統(tǒng)等，政府主導投資下，央企在這一過程中自然率先受益。民企地產企業(yè)等投資機會更多集中在“要有效防范化解重大經濟金融風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線”下的超跌反彈，而非困境反轉。
明年一季度后或有“EPS+流動性”雙擊的牛市行情，但需注意當前市場過于樂觀預期的“糾偏”。以上政策組合與環(huán)境意味著，明年一季度后，市場或將有“EPS+流動性”雙擊的牛市行情（基本面年中人群對疫情適應后疫情修復與政府定向投資），但是，年底至明年一季度也需要注意當前市場過于樂觀的預期“糾偏”的可能，而本輪四季度“暖冬行情”的板塊輪動規(guī)律亦或是明年真正牛市的預演：軍工、計算機、醫(yī)藥、央企估值提升等。
對于市場熱議的話題“供銷社”而言，實際上其已不是新鮮事物，作為我國農村重要的流通渠道之一，供銷社當前正處在蓬勃發(fā)展時期。未來供銷社發(fā)力的重點或在于農資農機統(tǒng)購統(tǒng)銷、種養(yǎng)殖指導、農田托管以及其他一體化服務，農產品電商發(fā)展、冷鏈物流建立、農副產品標準制定與品牌打造，以及傳統(tǒng)“四機一腦”規(guī)范處理、汽車后市場、未來農資農機一體化運作后的再生資源回收利用等。圍繞供銷社主題，種子農資農機預計體系內企業(yè)受益最大，第三方物流公司、電商板塊各類零售、農副產品供應鏈企業(yè)以及再生能源回收利用板塊在中長期亦或持續(xù)受益。
綜上所述，我們依舊維持市場將迎來“暖冬行情”最高潮的判斷。短期來看建議關注中阿峰會對應的數(shù)字貨幣、基建、券商等板塊，立足明年一季度布局的絕對收益者可逐步考慮向電力等高分紅板塊切換不變。
二、投資建議
就配置方向而言，依舊維持國產替代、券商、電力等不變，關注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分：
1）信創(chuàng)、軍工甚至是貫穿明年的主線，軍工主機廠股權激勵等改革在四季度落地概率較高，建議持續(xù)關注，信創(chuàng)即便從產業(yè)周期角度看，換屆后的四季度和明年大部分時間都是計算機炒政策和訂單預期最好的時機；
2）全面注冊制下相關配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關注權重股中的券商板塊；
3）穩(wěn)增長-新基建相關的電力、特高壓、電網改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關注；
4）超跌反彈板塊可以關注博弈未來1-2個月中美、中歐關系緩和而受益的板塊，如：光伏，具有相對確定性；
5）消費股建議關注中藥和供銷社兩個既有長期方向，又明確受益疫情預期的品種。
風險提示：疫情政策演繹超預期、中沙元首會議成果不及預期，國別比較的參考意義有限。
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