>> 中泰證券-12月政治局會議解讀：明年經(jīng)濟如何開局？-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳興 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
事件：政治局12月6日召開會議，分析研究2023年經(jīng)濟工作。對此，我們的解讀如下：
會議定調(diào)開局之年，穩(wěn)增長訴求增強。政治局會議定調(diào)明年是“全面貫徹落實黨的20大精神的開局之年”，而作為開局之年，無疑要“開好局起好步”，對于政策的定調(diào)，沿襲了去年底“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”的表述。此外，政策層面對于經(jīng)濟增長速度大概率將存在一定要求。若明年和換屆后的2003年以及2013年具有可比性，則這兩年經(jīng)濟增速一方面均超出預定目標，另一方面，相比于此前趨勢，這兩年增長也明顯偏強，因此，我們預計，明年存在著較強的穩(wěn)增長訴求。
優(yōu)化防控提振信心，發(fā)揮消費基礎作用。對于明年的經(jīng)濟工作安排，會議提到要“大力”提振市場信心，并強調(diào)“著力擴大國內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費的基礎作用”。從穩(wěn)增長的方式來看，主要集中在兩個方面：一方面在于優(yōu)化疫情防控，會議提到要“更好”統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展。近日，各城市陸續(xù)放松對于公共場合和交通的核酸要求，疫情防控約束的減弱有利于社會生產(chǎn)生活秩序的逐步修復，特別是更加“充分發(fā)揮”消費的基礎作用。不過，鑒于我國居民失業(yè)率水平仍然偏高，房價增速的走勢較為低迷，居民財產(chǎn)和收入增長乏力，對于消費恢復的程度不宜抱有過高期待。同時，參考海外國家的經(jīng)驗來看，考慮到我國老齡化程度高于越南等亞洲新興經(jīng)濟體且補貼有限，我們預計，消費恢復的高度和程度可能均較有限。
政策刺激加強，財政加力貨幣配合。穩(wěn)增長的另一個重要方面在于加強政策刺激的力度。財政政策方面，相比于去年底政治局會議“提升效能”的取向，本次會議特別提到財政政策要“加力”，這不僅僅意味著預算內(nèi)赤字率的上調(diào)以及專項債額度的增長，結合會議對于“加強政策協(xié)調(diào)配合”的表述，我們認為，明年仍然會延續(xù)貨幣配合財政、通過政策性銀行體系廣撒信貸的方式。因而，我們對于廣義財政支持下的基建和制造業(yè)投資增長均較樂觀，明年雙位數(shù)增長依然可期。貨幣政策方面，本次會議強調(diào)“精準”和“有力”兩個方面，正如我們在《守冬待春——2023年宏觀經(jīng)濟與資本市場展望》中提到的，貨幣政策思路已有了明顯的轉(zhuǎn)變，由“大水漫灌”轉(zhuǎn)為“精準滴灌”，我們預計，明年或仍以結構性寬松措施為主，全面寬松的概率逐漸降低。
地產(chǎn)表述淡化，或不是政策首選。本次會議的通稿全文并未提及房地產(chǎn)，而在此前的7月和去年底的政治局會議通稿中均有對地產(chǎn)的表述，這可能意味著，目前政策對于地產(chǎn)還沒有進一步放松的考量，或主要是因為融資端短期“三箭齊發(fā)”，政策效果待釋放和觀察。近幾個月里，房企融資持續(xù)松綁，信貸、債券和股權融資支持力度均有加碼，特別是上市房企再融資時隔多年后重啟，融資端大力放松的政策效果仍待落地釋放。而從供給端看，截至10月末，22城供地計劃完成率整體不足五成，從融資傳導到拿地，再到新開工并且形成投資，中間會有一定時滯，所以即便房企融資有改善，帶動明年地產(chǎn)投資修復，但沒有強刺激政策下，投資恢復的斜率趨于平緩，全年地產(chǎn)投資可能仍在負增長區(qū)間。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
|
|
