>> 中泰證券-“暖冬行情”進行時：聚焦中阿峰會下的投資機會-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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一、疫情政策再現(xiàn)實質(zhì)性變化，中阿峰會下市場再迎新風(fēng)口
疫情政策：新的實質(zhì)性變化與未來需要注意的事項。過去一個月，疫情政策出現(xiàn)三度變化：優(yōu)化防控二十條，各地動態(tài)清零措施更加嚴格化以及伴隨上周末各類事件，本周起疫情政策或再度向優(yōu)化防控二十條方向傾斜。在確保社會穩(wěn)定“底線思維”的出發(fā)點下，本次疫情政策調(diào)整的“實質(zhì)性意義”更加突出。
如果說11月政策的意圖是“優(yōu)化防控”，本輪則是明確向“小步不停步”的新方向傾斜。但需要注意的是：與市場預(yù)期的“V型反轉(zhuǎn)”相比，本次政策依舊是在二十條優(yōu)化調(diào)整的范圍內(nèi)，是在不發(fā)生疫情規(guī)模爆發(fā)的底線思維下的，但各地實際執(zhí)行過程中也不排除發(fā)生偏差的可能，這意味著未來整個過程仍可能出現(xiàn)“一波三折”的特點。
同時，就經(jīng)濟基本面而言，越南“被動放開”經(jīng)驗或是最具參考性的國際經(jīng)驗，越南餐飲、旅游等內(nèi)需數(shù)據(jù)在21年前三季度胡志明市兩次封控期間出現(xiàn)0-5%的下滑，而21年Q4全面放開后，當季度上述數(shù)據(jù)出現(xiàn)20%-30%下滑（原因在于全民身體與心理均需要適應(yīng)過程），然后在22年Q2后出現(xiàn)較快恢復(fù)。當然，就股市而言，由于“終局預(yù)期確定”，越南去年10月正式放開，9月胡志明市二次封城，但在疫情最嚴峻多地爆發(fā)的7-8月市場已經(jīng)提前見底。
地產(chǎn)政策：“政策紅包”已基本全部兌現(xiàn)。本周地產(chǎn)融資端政策已“應(yīng)放盡放”，降準空間基本用足，多數(shù)二線城市限購限貸早已實質(zhì)性放松，后續(xù)的核心在需求側(cè)。本輪地產(chǎn)政策的出發(fā)點在于防范金融風(fēng)險，不是重新拉動新地產(chǎn)周期，這意味著一線城市限購放松與棚改貨幣化等刺激房價的政策或較難推出。同時，伴隨今年上半年支撐核心城市地產(chǎn)銷售最重要動力：豪宅銷售，自9月以來快速走弱，和今年疫情等對中產(chǎn)收入的進一步影響，明年上半年需求側(cè)仍難言樂觀，短期地產(chǎn)、銀行等板塊不建議盲目追高。
重視12月最重要的投資方向：中阿峰會下的一帶一路與數(shù)字人民幣。12月初中阿峰會或?qū)⒄匍_，由于今年以來沙特王儲與美國關(guān)系持續(xù)惡化和沙特自身安全需求，中阿合作或進一步深入深化。就沙特而言，沙特王儲“2030愿景”的雄心壯志，意味著大基建將是其對中方的重要需求。而當前俄烏地緣格局的階段性現(xiàn)狀，又將給市場帶來“一帶一路”或?qū)⑻钛a中亞戰(zhàn)略真空的遠景預(yù)期。
中國多年穩(wěn)居阿拉伯國家第一大貿(mào)易伙伴國地位，在中阿“一帶一路”深度合作下，人民幣跨境支付系統(tǒng)將促進沿線國家的貿(mào)易往來，人民幣國際化水平有望進一步提升，中國CIPS系統(tǒng)或?qū)⒊蔀橹饕獓H支付替代方案。數(shù)字貨幣具有極強的國家戰(zhàn)略意義，是人民幣國際化的重要抓手之一，在中阿峰會催生下或迎來新的投資機會。
總體來看，“暖冬行情”仍將延續(xù)，但需要注意的是，當前空間、時間已逐漸向我們此前所預(yù)期接近，底部和調(diào)整時未加倉的投資者不宜盲目追高。風(fēng)格上，維持“暖冬行情”第二階段將以低估值上證50為主線；配置上，從短期看，建議關(guān)注中阿峰會的投資方向，立足一季度的投資者，則可關(guān)注電力等高分紅板塊。
二、投資建議
就配置方向而言，依舊維持國產(chǎn)替代、券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機構(gòu)重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分：
1）信創(chuàng)、軍工甚至是貫穿明年的主線，軍工主機廠股權(quán)激勵等改革在四季度落地概率較高，建議持續(xù)關(guān)注，信創(chuàng)即便從產(chǎn)業(yè)周期角度看，換屆后的四季度和明年大部分時間都是計算機炒政策和訂單預(yù)期最好的時機；
2）全面注冊制下相關(guān)配套設(shè)施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊；
3）穩(wěn)增長-新基建相關(guān)的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關(guān)注；
4）超跌反彈板塊可以關(guān)注博弈未來1-2個月中美、中歐關(guān)系緩和而受益的板塊，如：光伏，具有相對確定性；
5）消費股建議關(guān)注中藥和供銷社兩個既有長期方向，又明確受益疫情預(yù)期的品種。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動性收緊超預(yù)期，相關(guān)穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期，冬季疫情超預(yù)期爆發(fā)對市場造成沖擊，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況。
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