>> 中泰證券-【復(fù)盤系列】預(yù)期轉(zhuǎn)變帶來債市顯著調(diào)整-221201
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 791KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳興 |
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核心觀點
2022年11月，國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，經(jīng)濟基本面更顯羸弱，但是金融穩(wěn)地產(chǎn)16條和防疫二十條等政策出臺，經(jīng)濟預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，國債收益率迅速沖上高位，11月底較10月底相比，10Y國債利率累計上行24.17BP。具體來看，可分為4個階段：1）11.1-11.7：跨月后資金價格回落，PMI落入負區(qū)間，經(jīng)濟修復(fù)偏弱，債市利率處于低位，但是美聯(lián)儲加息以及交易商協(xié)會支持房企發(fā)債，皆對利率造成上行擾動。2）11.8-11.14：金融穩(wěn)地產(chǎn)16條措施出臺，疊加前期疫情政策轉(zhuǎn)向，主導(dǎo)債市做多的邏輯預(yù)期發(fā)生邊際轉(zhuǎn)變，帶來債市大幅調(diào)整，理財產(chǎn)品破凈并遭遇拋售，形成負向的正反饋加劇債市下跌。3）11.15-11.23，經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱且疫情嚴重，壓制利率上行，央行宣布降準后利率小幅回落。4）11.24-11.30：“寬信用”政策加碼實施，優(yōu)化房企融資新五條出臺，房地產(chǎn)“第三支箭”正式落地，10Y國債收益率連續(xù)4個交易日快速上行，月末收于2.88%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行，政策變動
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