>> 中泰證券-2022年11月進出口數(shù)據(jù)點評：出口回落還會加速嗎？-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
11月我國出口增速降幅擴大，主因外需放緩愈加顯著。而在我國主要商品的出口金額增速中，我們發(fā)現(xiàn)，價格、數(shù)量貢獻雙雙轉負。11月我國進口增速大幅回落，主因去年同期高基數(shù)效應和內需疲軟。進口金額增速中，價格增速高位轉負，而數(shù)量增速跌幅擴大。往后看，出口增速雖已落入底部，但或將在區(qū)間內持續(xù)震蕩。海外發(fā)達經(jīng)濟體大概率將逐步進入衰退周期，經(jīng)濟放緩對進口需求的影響將繼續(xù)顯現(xiàn)，這將導致外需繼續(xù)拖累出口。未來出口難言樂觀，貿易順差已出現(xiàn)收窄現(xiàn)象，疫后高順差支撐經(jīng)濟增長的模式恐難再現(xiàn)，其對經(jīng)濟的支撐也將進一步走弱。
出口增速降幅擴大。2022年11月我國以美元計價出口同比增速錄得-8.7%，較10月大幅下行，幅度顯著超出市場預期。自三季度以來，歐美主要發(fā)達國家經(jīng)濟放緩愈發(fā)顯著，年末出口的“圣誕節(jié)”行情也不見蹤影，主因歐美仍處于“牛鞭效應”下的去庫存周期，進口需求持續(xù)疲軟，對應外需對我國出口拉動繼續(xù)走弱。往后看，出口增速雖已落入底部，但或將在區(qū)間內持續(xù)震蕩。我們認為，明年出口低增長將成為常態(tài)。
價格、數(shù)量貢獻均轉負。10月出口價格指數(shù)增速反彈至15.3%。通過將十余種商品的出口增速按照數(shù)量和價格因素來進行拆解，我們發(fā)現(xiàn)，11月我國主要商品的出口金額增速貢獻中，價格、數(shù)量貢獻雙雙轉負。分品類來看，勞動密集型產(chǎn)品價格貢獻仍為正值，而原材料產(chǎn)品數(shù)量貢獻仍為正值。
東盟或是“最后希望”。從主要國別和地區(qū)來看，對歐美主要發(fā)達國家的出口持續(xù)回落。11月對美國、歐盟和日本出口在低基數(shù)效應下仍繼續(xù)下行至-25.4%、-10.6%和-5.6%。11月美國、日本、歐元區(qū)和英國制造業(yè)PMI均降至線下。對東盟出口增速在高基數(shù)效應下回落，但仍為正值。正如我們在《東盟能否“加持”我國出口？——基于產(chǎn)業(yè)價值鏈的視角》一文中指出，近年來東盟外貿和制造業(yè)區(qū)域化明顯，這也導致發(fā)達經(jīng)濟體需求對東盟外貿擾動有限，其生產(chǎn)的韌性將帶動我國中間品的出口，未來東盟對我國出口仍將有支撐。
汽車出口仍舊強勢。與10月出口增速相比，勞動密集型、機電和高新技術產(chǎn)品出口同比增速在低基數(shù)效應影響下進一步回落，分別錄得-11%、-11.4%和-23.9%。交運設備表現(xiàn)強勢，汽車和汽車底盤（113.1%）在低基數(shù)效應的作用下有所反彈，但船舶（-19.9%）和汽車零件（-0.3%）在低基數(shù)效應下仍較上月大幅回落。芯片產(chǎn)業(yè)鏈中，自動數(shù)據(jù)處理設備（-28.3%）在低基數(shù)效應的作用下持續(xù)回落，集成電路（-29.8%）在高基數(shù)效應下較上月大幅回落，手機（-33.3%）在低基數(shù)效應的影響下仍大幅下行。勞動密集型產(chǎn)品中，家具（-15.9%）、玩具（-21.9%）和箱包（12.2%）均持續(xù)回落。
進口大幅回落。2022年11月我國進口同比增長-10.6%，較上月大幅回落，主因去年同期高基數(shù)效應和內需疲軟。通過將十余種商品的進口增速按照數(shù)量和價格兩方面因素來進行拆解，我們發(fā)現(xiàn)，11月我國主要商品的進口金額增速中，價格增速高位轉負，而數(shù)量增速跌幅擴大。從金額來看，汽車底盤（-21.2%）在去年同期高基數(shù)效應影響下大幅下行，原油（28.1%）有所回落，進口大豆（-3.1%）、鐵礦石（-22.4%）和銅（-13.5%）在高基數(shù)效應影響下仍有上行。從數(shù)量上來看，汽車底盤（-13.8%）、鐵礦石（-5.8%）和原油（11.8%）均有回落，進口大豆（-14.2%）和銅（5.8%）有所上行。
順差有所收窄。11月我國貿易順差698.4億美元，較上月有所收窄。展望未來，海外發(fā)達經(jīng)濟體大概率將逐步進入衰退周期，經(jīng)濟放緩對進口需求的影響將繼續(xù)顯現(xiàn)，這將導致外需繼續(xù)拖累出口。未來出口難言樂觀，貿易順差已出現(xiàn)收窄現(xiàn)象，疫后高順差支撐經(jīng)濟增長的模式恐難再現(xiàn)，其對經(jīng)濟的支撐也將進一步走弱。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
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