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核心觀點(diǎn)：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月出口同比增速為-8.7%，預(yù)計(jì)出口方面需求拉動(dòng)放緩。本周國內(nèi)各地防疫持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)向常態(tài)回歸。同時(shí)國內(nèi)目前地產(chǎn)利好政策頻繁公布，房地產(chǎn)需求有望得到修復(fù)。工業(yè)金屬內(nèi)外盤普漲，雖然面臨冬季需求縮減情況，但經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期疊加庫存低位帶動(dòng)價(jià)格上行。12月13日美國將公布11月CPI數(shù)據(jù)，12月15日美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議公布利率，通脹數(shù)據(jù)或?qū)?duì)未來加息速度和幅度有所影響。目前市場預(yù)期較為樂觀，預(yù)計(jì)12月加息50BP，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)或?qū)砼R。
　　貴金屬：金銀-市場樂觀預(yù)期主導(dǎo)。美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾上周傳遞出的加息放緩信號(hào)和增幅放緩的PCE指數(shù)共同為金銀價(jià)格提供上漲動(dòng)能。周中至后期，ISM非制造業(yè)指數(shù)幫助美元反彈，金銀價(jià)格自高位開始回落。周五美國勞工部公布的11月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）年率放緩幅度不及預(yù)期，預(yù)示該國物價(jià)壓力依然巨大，市場多空拉鋸。但美債收益率保持近期低位，市場對(duì)未來的升息形勢仍保有樂觀情緒。由于市場預(yù)計(jì)下周將出爐的美國11月份CPI數(shù)據(jù)將進(jìn)一步顯示通脹放緩，而且市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周將僅加息50個(gè)基點(diǎn)，從而對(duì)貴金屬偏利多。
　　工業(yè)金屬：銅-冶煉端年底追產(chǎn)，需求修復(fù)預(yù)期升溫。近期嘉能可集團(tuán)調(diào)低了2023年產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)計(jì)銅產(chǎn)量為104萬噸，低于今年的106萬噸。供應(yīng)方面，2022年11月中國電解銅產(chǎn)量為85.84萬噸，與去年同期相比上漲6.16%，環(huán)比上漲1.07%。冶煉端，隨著銅精礦供應(yīng)寬裕，加工費(fèi)指數(shù)穩(wěn)步攀升，冶煉利潤穩(wěn)定向好，推動(dòng)了部分電解銅冶煉企業(yè)年底追產(chǎn)行動(dòng)，本周電解銅庫存在低位基礎(chǔ)上回升。需求方面，經(jīng)濟(jì)基本面邊際轉(zhuǎn)好的預(yù)期強(qiáng)烈，但目前面臨年底，多數(shù)企業(yè)仍持觀望態(tài)度，采購以剛需為主，預(yù)計(jì)銅價(jià)將震蕩上行。鋁-冬季需求縮減，庫存維持低位支撐價(jià)格。本周內(nèi)外盤略漲。供應(yīng)方面，本周國內(nèi)部分地區(qū)少量檢修減產(chǎn)，四川、廣西地區(qū)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，甘肅地區(qū)有少量新投產(chǎn)釋放。綜合來看，本周電解鋁供應(yīng)增加。需求方面，本周電解鋁企業(yè)配套鋁加工廠有所增產(chǎn)，但其他加工企業(yè)基本均呈減產(chǎn)走勢，對(duì)電解鋁需求不佳。鋁材出口繼續(xù)下滑。庫存方面，本周LME鋁庫存持續(xù)下降，中國鋁錠社會(huì)庫存本周整體繼續(xù)降庫。未來預(yù)計(jì)疫情政策雖然有所放開，但是下游加工企業(yè)短期處境仍舊較為嚴(yán)峻。成本方面，海內(nèi)外冬季來臨，能源成本上升，生產(chǎn)端面臨減產(chǎn)壓力。在低庫存的支撐下，預(yù)計(jì)下周中國電解鋁市場價(jià)格繼續(xù)高位震蕩。
　　能源金屬：鋰-下游產(chǎn)能需求未完全釋放，預(yù)計(jì)未來仍維持緊平衡。本周鋰精礦走勢欠佳，價(jià)格繼續(xù)回落。需求方面，下游需求轉(zhuǎn)弱，采購較為謹(jǐn)慎。主要原因是正極材料廠家擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能并未釋放，在原有產(chǎn)能基礎(chǔ)上把需求降到最低。供應(yīng)端，目前市場缺礦缺精礦原料，選礦廠家產(chǎn)能不飽和。天氣轉(zhuǎn)涼鹽湖端廠家產(chǎn)量會(huì)受到影響，同時(shí)供暖季限氣產(chǎn)量也會(huì)有所下滑，庫存處于低位持續(xù)消耗。預(yù)計(jì)未來市場供應(yīng)緊張局面難緩解。需求端產(chǎn)能全面釋放時(shí)，供需仍是不平衡狀態(tài)，暫無代替碳酸鋰的原料，碳酸鋰價(jià)格仍會(huì)在高位。鈷-價(jià)格持續(xù)走弱。鈷價(jià)格繼續(xù)下跌，電解鈷和鈷鹽市場逐步回歸基本面，在短期難以打破供大于需的局面的情況下，電解鈷和鈷鹽現(xiàn)貨市場交易重回清淡。電解鈷需求方面，以廠商剛需采買為主，場內(nèi)業(yè)者下游客戶觀望為主。鈷酸鈷方面，目前鈷鹽下游主動(dòng)詢盤意向偏低，使得冶煉廠低價(jià)促單意愿增強(qiáng)，整體市場積弱難反。短時(shí)鈷和鈷鹽價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下滑。
　　相關(guān)標(biāo)的：貴金屬—赤峰黃金、銀泰黃金；工業(yè)金屬—天山鋁業(yè)、云鋁股份；金屬加工—海亮股份；能源金屬—華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、廣晟有色
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)房地產(chǎn)需求不振的風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)