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周思考：零食量販店模式跑通，核心是效率。市場(chǎng)對(duì)這個(gè)業(yè)態(tài)近年以低價(jià)切入，業(yè)態(tài)的穩(wěn)定性和持續(xù)性存在質(zhì)疑。首先，零食量販店業(yè)態(tài)當(dāng)前單店模型跑通，并且區(qū)域內(nèi)品牌已驗(yàn)證模型的可復(fù)制性，作為加盟連鎖業(yè)態(tài)，核心在于單店的跑通及可復(fù)制性，當(dāng)前零食量販業(yè)態(tài)兩者兼具。其次，這個(gè)業(yè)態(tài)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的底層來源是效率，相比傳統(tǒng)的商超等，零食量販店在渠道的費(fèi)用投放上更加高效，在廠商-渠道-消費(fèi)者的價(jià)值鏈分配上能夠跑通，可以支撐終端的性價(jià)比，從而形成供給和需求端的暢通閉環(huán)，并且這個(gè)體系在消費(fèi)者核心環(huán)節(jié)切中了三個(gè)需求，性價(jià)比高、近場(chǎng)及品類豐富，將這個(gè)體系的運(yùn)轉(zhuǎn)緊密圍繞消費(fèi)者價(jià)值展開，打造堅(jiān)固的消費(fèi)基礎(chǔ)。
　　業(yè)態(tài)具備很好的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，下沉能力強(qiáng)，廠商積極擁抱是最優(yōu)解。零食量販店相比商超、便利店散裝占比明顯更高，在休閑食品的消費(fèi)當(dāng)中，通常定量裝的品牌要求會(huì)比散裝的更高，品牌對(duì)于渠道的議價(jià)能力也會(huì)更強(qiáng)，零食量販店以散裝切入，保障了渠道在初期的核心地位。其次，相比傳統(tǒng)純粹的零食品類店，如來伊份等，零食量販店在水飲上占比明顯更高，食雜店的趨勢(shì)較為明顯，市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心它和夫妻老婆店的競(jìng)爭(zhēng)，那么相比一般的夫妻老婆店，零食量販店的規(guī)模效應(yīng)是體現(xiàn)的更為明顯的。零食店也具備非常好的下沉能力，比如趙一鳴等品牌，很多是從下線城市起家的。所以對(duì)于零食產(chǎn)商而言，尤其是一些小眾品類的頭部品牌，實(shí)現(xiàn)渠道網(wǎng)絡(luò)的全面布局難度是非常高的，而對(duì)于零食店這類規(guī)模效應(yīng)好及下沉能力好的趨勢(shì)性渠道，積極擁抱將極大受益于渠道紅利。
　　對(duì)于渠道的發(fā)展空間怎么看？行業(yè)目前門店總量約過萬家，頭部品牌零食很忙當(dāng)前約1800萬家門店，業(yè)態(tài)發(fā)展靠前的長(zhǎng)沙，當(dāng)前零食量販店已超800家。行業(yè)當(dāng)前處于快速跑馬圈地的階段，線下拼多多趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，有望成為零食零售的重要一環(huán)。我們認(rèn)為該業(yè)態(tài)長(zhǎng)期兼具零食專賣和食品便利店屬性，行業(yè)開店天花板高。
　　市場(chǎng)行情回顧：2022年12月5日到12月9日滬深300上漲3.3%，價(jià)值表現(xiàn)好于成長(zhǎng)，SW低市盈率指數(shù)周上漲3.4%、月上漲2.5%。截止2022年12月9日，北向資金累計(jì)凈買入17116.8億元，周成交凈買入65.5億元，其中食飲行業(yè)周凈買入64.92億元。本周SW食品飲料上漲7.2%，跑贏滬深300指數(shù)3.9pct。分子行業(yè)來看，白酒上漲8.3%，周成交額環(huán)比+10.3%；啤酒上漲7.2%，周成交額環(huán)比+5.9%；乳制品上漲6.8%，周成交額環(huán)比+52.1%；休閑食品上漲3.6%，周成交額環(huán)比+30.3%；預(yù)加工食品上漲3.3%，周成交額環(huán)比+13.4%；調(diào)味品上漲4.8%，周成交額環(huán)比+18.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情反復(fù)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)