>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報：疫情進一步優(yōu)化，關(guān)注消費向上-221205
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 1291KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
豐毅,趙從棟,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點：
市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上升7.87%，較上證綜指高6.12pct，較滬深300高5.35pct，在31個申萬一級板塊中排名第2。PE(TTM)34倍（2）細分板塊：各細分板塊悉數(shù)上漲，啤酒、休閑食品和調(diào)味發(fā)酵品板塊漲幅居前，分別為11.22%、10.09%和8.26%。所有子板塊PE（TTM）均上升。（3）個股方面：漲幅前三名為熊貓乳品、三元股份和燕塘乳業(yè)，分別為27.9%、24.1%和23.8%。跌幅前三為中葡股份、ST黃臺和龍大美食，分別下跌2.8%、0.6%和0.5%。
在疫情優(yōu)化二十條后，本周各地防疫政策進一步優(yōu)化，廣州、上海等地先后發(fā)布優(yōu)化措施，在此基礎(chǔ)上，市場預(yù)期進一步上移，帶動消費普漲。當下時點我們認為：（1）長期回暖預(yù)期不改：基于此前我們社零專題報告對消費判斷“疫情為核心變量”，隨著政策預(yù)期優(yōu)化，消費長線回暖不改，回暖趨勢將從門店型消費行業(yè)逐步啟動并進一步向上游傳導(dǎo)。（2）短期仍需謹慎：可以看到，Q3疫情影響下，多數(shù)消費行業(yè)庫存、折扣率表現(xiàn)不佳，去庫仍需時日，這導(dǎo)致部分行業(yè)Q4或Q1仍有望受到業(yè)績的二次沖擊，隨后于明年逐步回暖。（3）可選風(fēng)險仍在：基于我們報告中經(jīng)常提到的“消費周期”相關(guān)觀點，每一輪經(jīng)濟危機后的消費回暖，往往地產(chǎn)先行，并對可選壓制較強，故我們中長線仍持續(xù)看好必選年消費
白酒觀點：高端龍頭及地產(chǎn)酒優(yōu)先布局。（1）行業(yè)方面：短期風(fēng)險仍在，原因主要在于此前不斷累積的行業(yè)庫存和新年春節(jié)開門紅高額打款之間的矛盾，這將進一步對去庫存和單品價格帶來壓力，行業(yè)級別復(fù)蘇預(yù)計從Q2開始；但從市場預(yù)期角度，防疫政策為目前消費核心變量及估值主要催化劑，故我們認為在估值仍未修復(fù)完善的基礎(chǔ)上，我們對短期受益疫情優(yōu)化帶來的估值提升及長期受益基本面優(yōu)化帶來股價提升較有信心。（2）公司方面：三大高端方面，整體打款基本不受市場動銷影響，五糧液、瀘州老窖庫存分別1.5月、2月左右，但較此前已有下降，本周貴州茅臺擬在2022年度內(nèi)實施特別分紅，年內(nèi)合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利近300億，此外股東中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責(zé)任公司、貴州茅臺酒廠（集團）技術(shù)開發(fā)有限公司擬合計增持不低于15.47億元，不高于30.94億元，彰顯信心。其他酒企方面，次高端影響相對較大，舍得、酒鬼酒、水井坊多數(shù)地區(qū)2-3個月庫存，但部分地區(qū)三季度有所回暖；地產(chǎn)名酒庫存相對合理，山西汾酒、古井貢、洋河庫存相對良性。整體看，我們認為貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份值得關(guān)注。
非白酒食飲觀點：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜。相比白酒，部分食品龍頭、細分板塊存在較為確定性向上機遇，且仍存較大預(yù)期差，我們繼續(xù)看好零食、預(yù)制菜等確定性板塊。（1）零食龍頭迎變革持續(xù)看好。目前零食賽道因近十年消費渠道持續(xù)變革，導(dǎo)致白牌以及渠道型龍頭占盡先機，行業(yè)集中度持續(xù)下降。目前正在進入生產(chǎn)型龍頭逐步替代渠道型龍頭的過程中，我們預(yù)計該過程可能持續(xù)3-5年。行業(yè)核心龍頭鹽津鋪子以及勁仔食品均通過一年左右的產(chǎn)品改革，逐步打開渠道空間，持續(xù)看好。（2）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢。短期來看，一方面春節(jié)備貨較往年更早開啟，另一方面安井食品、三全食品等發(fā)布部分產(chǎn)品提價通知，行業(yè)有望充分受益短期疫情優(yōu)化；長期來看，因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費行業(yè)，目前仍處初期，重點關(guān)注。關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。
投資建議：重點關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢、洋河、迎駕貢等；重點關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、安井食品、味知香、千味央廚等。
風(fēng)險提示：疫情影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。
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