>> 安信證券-食品飲料行業(yè)周報：暢享復(fù)蘇貝塔時，逐步布局成長阿爾法-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
趙國防 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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各地防控政策優(yōu)化后，市場對消費場景及經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期有明顯改善。展望后市我們認(rèn)為當(dāng)下仍屬于享受復(fù)蘇貝塔的窗口期，過程或曲折但是方向很明確。我們認(rèn)為復(fù)蘇過程中的兩個矛盾即“場景恢復(fù)和短期新增病例增加、整體管控優(yōu)化和各地方執(zhí)行上的偏差”依然成立，復(fù)蘇兌現(xiàn)較為曲折。隨著各地開始落實優(yōu)化版防控政策，市場對于放松的預(yù)期逐漸達(dá)成一致，即使存在部分偏差也不會影響整體放松的趨勢。同時，隨著地產(chǎn)等穩(wěn)經(jīng)濟措施出臺，復(fù)蘇的預(yù)期也逐漸從場景放開向消費力恢復(fù)轉(zhuǎn)向，對于后續(xù)業(yè)績預(yù)期均可保持樂觀。
暢享復(fù)蘇貝塔行情時，屬于整體加配消費倉位的階段，此時跌幅深、估值有優(yōu)勢、機構(gòu)持倉少標(biāo)的具有高性價比。公司的阿爾法在管控趨嚴(yán)和放松的初級階段均沒有太大差異。疫情作為最重要的外部變量對食飲板塊產(chǎn)生重大影響，在嚴(yán)格封控的背景下消費場景消失、消費力下降，品牌是否強勢、管理層是否優(yōu)秀無法改變消費低迷的事實。在放松初期，前期受損最嚴(yán)重的品類、區(qū)域反而具備更高的彈性，此時公司優(yōu)劣讓位于受損大小，正如管控時大家一起受損，放松時也是集體恢復(fù)。對于復(fù)蘇過程，我們認(rèn)為可以分為兩個階段，即場景放開階段和財富效應(yīng)釋放階段。前者利于大眾品走量增長的品類恢復(fù)，后者則是強需求拉動對于高端品更有價值。結(jié)合行業(yè)自身的周期屬性和庫存問題，從動銷改善傳導(dǎo)到上市公司報表層面的時間節(jié)奏也不一樣，大眾品明顯快于白酒等高端品。
在尋找成長阿爾法階段，不同的板塊有不同邏輯，大眾品龍頭享受供給端出清后集中度提升紅利，高端品看后續(xù)經(jīng)濟刺激后消費力改善需求拉動。大眾品我們更看好在疫情沖擊下市場集中度進(jìn)一步提升的邏輯，食品飲料行業(yè)生存能力強，在沒有外部沖擊下集中度很難快速提升，經(jīng)歷疫情后中小企業(yè)紛紛退出市場，傳統(tǒng)消費品龍頭的份額將進(jìn)一步提升，新興消費品如餐飲供應(yīng)鏈等龍頭公司能夠享受更快的增長速度，因此我們優(yōu)選滲透率能進(jìn)一步提升、龍頭競爭力強化的子版塊。高端品穿越周期能力毋庸置疑，在疫情后的經(jīng)濟刺激中會享受更多需求增長紅利，主要系其消費群體抗風(fēng)險能力強、而復(fù)蘇時率先獲益，白酒高端品重點跟蹤財富效應(yīng)釋放帶來的需求改善，短期也存在區(qū)域恢復(fù)彈性邏輯但中長期更看重品牌壁壘是否得到強化、是否卡位更高端價格帶。
投資策略方面，暢享復(fù)蘇貝塔時期彈性是關(guān)鍵，重點關(guān)注具有成長性阿爾法標(biāo)的。復(fù)蘇預(yù)期逐漸一致，短期復(fù)蘇彈性成為主要投資依據(jù)，中長期仍然是重點尋找具有成長性阿爾法標(biāo)的。重點推薦：（1）白酒，業(yè)績扎實但估值較低標(biāo)的，如五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、古井貢酒、貴州茅臺、洋河股份等，同時，機構(gòu)持倉低、調(diào)整較多標(biāo)的，如老白干酒、伊力特、酒鬼酒、水井坊、口子窖等重點關(guān)注；（2）啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒重慶啤酒、華潤啤酒；（3）大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯正在演繹，重點推薦供給端出清、復(fù)蘇彈性大的餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的，如重點推薦絕味食品、天潤乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪子等，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。
風(fēng)險提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強勁；食品安全問題等。
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