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核心觀點(diǎn)：防控步入新階段，消費(fèi)復(fù)蘇再升溫
　　12月5日-12月9日，食品飲料指數(shù)漲幅為7.2%，一級(jí)子行業(yè)排名第1，跑贏滬深300約3.9pct，子行業(yè)中白酒（+8.3%）、啤酒（+7.2%）、烘焙食品（+6.9%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。疫情防控政策優(yōu)化后，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期升溫，疊加前期估值回落較多，本周市場(chǎng)表現(xiàn)領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)大概率上行。消費(fèi)恢復(fù)路徑以場(chǎng)景恢復(fù)為先，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)跟隨恢復(fù)。短期看，居民出行限制條件減少，外圍擾動(dòng)因素弱化，人口流動(dòng)性和出行增加，消費(fèi)場(chǎng)景將首先恢復(fù)，餐飲服務(wù)行業(yè)有望回到疫情前水平，同時(shí)餐飲門(mén)店盈利能力改善，開(kāi)店數(shù)量有望增加。從中長(zhǎng)期看，一方面全國(guó)各地企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)率提升，居民收入將進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，預(yù)防性儲(chǔ)蓄得到釋放，消費(fèi)支出和經(jīng)濟(jì)水平持續(xù)恢復(fù)，推動(dòng)產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)延續(xù)。另一方面原材料和包材成本下降，大眾品生產(chǎn)成本壓力回落，盈利能力有望改善。此外疫情期間加速行業(yè)出清，行業(yè)集中度提升，市場(chǎng)份額將繼續(xù)向頭部集中，防疫優(yōu)化后，龍頭企業(yè)大概率享受集中度提升紅利。從投資角度看，白酒建議遵循先確定性后彈性原則，先布局高端白酒與地產(chǎn)酒龍頭，待經(jīng)濟(jì)上行，消費(fèi)力提升趨勢(shì)明確后再布局次高端白酒。大眾品建議兩條線布局，一是關(guān)注餐飲相關(guān)行業(yè)，如啤酒、調(diào)味品、餐飲供應(yīng)鏈等；二是關(guān)注連鎖店模式相關(guān)企業(yè)，如絕味食品等。此外自下而上邏輯建議重點(diǎn)關(guān)注甘源食品與嘉必優(yōu)的投資機(jī)會(huì)。
　　推薦組合：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、中炬高新、嘉必優(yōu)
　?。?）貴州茅臺(tái)：三季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)告，公司以i茅臺(tái)作為營(yíng)銷體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來(lái)將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（2）山西汾酒：三季度業(yè)績(jī)?nèi)缙谠鲩L(zhǎng)，全年?duì)I銷工作以穩(wěn)為主，回款順暢，庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)下半年?duì)I收環(huán)比提速，全年目標(biāo)不變。（3）中炬高新：公司在疫情背景下調(diào)整渠道秩序，一方面保證渠道合理庫(kù)存；另一方面持續(xù)進(jìn)行渠道精耕，預(yù)計(jì)2023年外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖后大概率實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)改善后將對(duì)股價(jià)起到催化作用，目前具有較高布局性價(jià)比。（4）嘉必優(yōu)：四季度積極關(guān)注新國(guó)標(biāo)配方獲批催化劑和訂單進(jìn)展，展望后續(xù)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)發(fā)確定性高，化妝品市場(chǎng)可能取得突破，合成生物學(xué)相應(yīng)產(chǎn)品有望量產(chǎn)，持續(xù)看好。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑贏大盤(pán)
　　12月5日-12月9日，食品飲料指數(shù)漲幅為7.2%，一級(jí)子行業(yè)排名第1，跑贏滬深300約3.9pct，子行業(yè)中白酒（+8.3%）、啤酒（+7.2%）、烘焙食品（+6.9%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，ST西發(fā)、青島食品、仙樂(lè)健康漲幅領(lǐng)先；科拓生物、華通股份、嘉必優(yōu)跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。