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復(fù)盤2015-2017年白羽雞周期，我們認為祖代雞引種受限導(dǎo)致產(chǎn)能供給收縮是雞價上漲的核心催化劑。美國和法國封關(guān)導(dǎo)致2015年下半年開始白羽雞行業(yè)供給持續(xù)收縮，這也使得2016年白羽雞行業(yè)景氣度持續(xù)回升。從股價表現(xiàn)來看，雞苗企業(yè)的股價漲幅更大，且禽養(yǎng)殖板塊股價在2016年7月份景氣度持續(xù)兌現(xiàn)后達到周期高點。再看當下，2022年祖代雞引種受限疊加后備祖代產(chǎn)能持續(xù)去化，2023年白羽雞板塊盈利能力或出現(xiàn)明顯提升。從歷史估值來看，益生股份和圣農(nóng)發(fā)展等龍頭企業(yè)仍處于中位數(shù)附近，當前時點仍然可以積極布局，建議重點關(guān)注。
　　2015年開始祖代雞引種受限導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)收縮
　　復(fù)盤2015-2017年白羽雞周期，祖代雞引種受限導(dǎo)致供給收縮是雞價上漲的核心催化劑。2015年年初美國由于禽流感疫情導(dǎo)致封關(guān)，英國于2014年12月開始封關(guān)，法國于2015年12月開始封關(guān)，全球主要祖代雞生產(chǎn)國只剩下新西蘭可以引種，且新西蘭產(chǎn)能相對有限。受主要引種國封關(guān)影響，2015年開始白羽雞行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，2015年1-7月，后備祖代種雞存欄量從67萬套下降至33萬套左右，降幅達到50%；2015年7-10月，在產(chǎn)祖代種雞存欄量從110萬套下降至72萬套左右，降幅達到35%。從父母代存欄量來看，2015年5-10月，后備父母代種雞存欄量從1011萬套下降至826萬套左右，降幅達到18%左右；2015年8月-2016年1月，在產(chǎn)父母代存欄量從1265萬套下降至1049萬套左右，降幅達到17%左右。綜合來看，在祖代雞引種減少的背景下，2015年下半年開始白羽雞行業(yè)供給持續(xù)收縮。
　　2016年白羽雞行業(yè)景氣度持續(xù)回升
　　2015年白羽雞行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)緊缺，這也帶動2016年白羽雞行業(yè)景氣度持續(xù)回升。2016年春節(jié)期間白羽肉雞價格呈現(xiàn)出逆勢上漲的趨勢，且商品代雞苗價格下跌僅兩周后就開始企穩(wěn)回升，在產(chǎn)父母代雞產(chǎn)能的持續(xù)回落進一步驗證了行業(yè)供給層面的緊缺。2016Q1開始白羽雞行業(yè)景氣度持續(xù)回升，2016Q1商品代雞苗均價達到3.7元/羽，同比上漲93%，環(huán)比上漲超過1倍，2016Q2父母代雞苗均價達到42.7元/套，同比上漲超過3倍，環(huán)比上漲1.9倍。2016年Q1-Q3，白羽雞行業(yè)景氣度持續(xù)提升，2016年3月商品代雞苗價格最高達到5.5元/羽，父母代雞苗價格高景氣度持續(xù)到2017Q1，2016年12月父母代雞苗價格最高達到77元/套左右。從周期高點季度盈利來看，2016Q3益生股份商品代雞苗羽均盈利達到1.9元左右，民和股份商品代雞苗羽均盈利達到1.5元左右，2016Q4益生股份父母代種雞單套盈利達到48元左右。
　　再看當下，2023年白羽雞行業(yè)有望迎來景氣回升
　　祖代雞引種受限疊加后備祖代產(chǎn)能持續(xù)去化，2023年白羽雞板塊盈利能力或出現(xiàn)明顯提升。今年以來歐美禽流感疫情蔓延，導(dǎo)致祖代雞引種量持續(xù)減少。今年1-10月祖代更新量為76.83萬套，同比下降29.38%。我們預(yù)計11-12月海外祖代雞引種仍然相對較難，全年實際祖代更新量或維持在90萬套左右，同比下降約30%。今年6月份以來后備祖代雞存欄量從60萬套減少至30萬套左右，降幅達到50%，這也將直接影響8-9個月之后的商品代雞苗的供給，因此我們判斷明年下半年開始商品代雞苗或呈現(xiàn)明顯的供給偏緊局面，隨著終端消費逐步復(fù)蘇，明年下半年商品代雞苗價格或迎來上行期，商品代雞苗生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。
　　風險提示
　　1、祖代雞引種量大幅增加，消費端的改善不達預(yù)期；
　　 2、歷史收益不代表未來股價表現(xiàn)。