>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：無懼市場(chǎng)擔(dān)憂，板塊未至尾聲-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大?。?/td>
| 1554KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體上漲7.22%，在申萬一級(jí)子行業(yè)排名第1，分別跑贏上證綜指5.61%、跑贏滬深300指數(shù)3.93%。子版塊漲跌幅分別為：啤酒7.22%、烘焙食品6.86%、乳品6.79%、保健品5.38%、調(diào)味發(fā)酵品4.81%、零食3.49%、軟飲料3.43%、其他酒類1.94%、肉制品-0.75%。滬深300的Pettm值為10.37，非白酒食品飲料的Pettm值為36.54，白酒的Pettm值為33.7。
投資建議
本周防疫政策繼續(xù)優(yōu)化，“新十條”中不再對(duì)跨地區(qū)流動(dòng)人員查驗(yàn)核酸檢測(cè)陰性證明和健康碼等措施有望加速商務(wù)活動(dòng)修復(fù)。市場(chǎng)擔(dān)心短期行情兌現(xiàn)后后續(xù)或迎來回調(diào)，我們認(rèn)為，參照海外復(fù)蘇路徑，確診人數(shù)激增對(duì)消費(fèi)板塊確有沖擊，但需要關(guān)注可能存在的正向預(yù)期錯(cuò)位，包括政策支持力度、疫情監(jiān)控方式、宏觀經(jīng)濟(jì)變化等，我們?nèi)耘f看好短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期堅(jiān)定看多食飲行情。標(biāo)的上優(yōu)先布局復(fù)蘇主線的板塊（絕味、鹽津、啤酒、餐飲產(chǎn)業(yè)鏈）、基本面韌性強(qiáng)且估值合理白酒（茅、五、瀘、汾、古井），建議關(guān)注估值處于底部區(qū)間的乳制品、以及具備場(chǎng)景修復(fù)彈性的次高端及區(qū)域白酒（舍得、迎駕）。
大眾品：
1）調(diào)味品：調(diào)味品應(yīng)關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈修復(fù)情況，把握12月動(dòng)銷情況及年度完成節(jié)奏。按品類來看，有機(jī)、零添加等產(chǎn)品處于行業(yè)風(fēng)口，關(guān)注產(chǎn)品升級(jí)未來的節(jié)奏。從消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇的進(jìn)程來看，關(guān)注未來餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇下的板塊機(jī)會(huì)，把握業(yè)績(jī)環(huán)比改善預(yù)期。把握復(fù)蘇進(jìn)程中2條主線的受益標(biāo)的：1）業(yè)績(jī)收入中B端占比比較大：海天味業(yè)等；2）關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈復(fù)調(diào)企業(yè)：寶立食品、日辰股份等。預(yù)計(jì)明年大豆、豆粕價(jià)格有望穩(wěn)中有降，成本壓力將相對(duì)緩解，行業(yè)具備成本改善邏輯。
2）乳制品：乳制品應(yīng)把握未來需求恢復(fù)的速度，關(guān)注消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇對(duì)送禮產(chǎn)品的業(yè)績(jī)改善情況。從品類來看，低溫白奶及奶酪等實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，酸奶品類需求相對(duì)較弱，預(yù)計(jì)Q4隨著消費(fèi)意愿的恢復(fù)及春節(jié)備貨的前置，收入有望環(huán)比改善。龍頭伊利股份目前庫存水平較為良性，為后續(xù)增長(zhǎng)帶來動(dòng)能。預(yù)計(jì)奶價(jià)保持平穩(wěn)或小幅下跌，隨著Q4規(guī)模效應(yīng)的提升，預(yù)計(jì)盈利能力有所恢復(fù)，全年利潤(rùn)率同比持平。乳制品板塊整體估值水平較低，具備板塊配置價(jià)值。
3）啤酒：年底啤酒企業(yè)開啟常態(tài)化淡季提價(jià)，提價(jià)分產(chǎn)品、分區(qū)域、分渠道逐步進(jìn)行，有望對(duì)沖原材料價(jià)格同比上漲壓力，結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與提質(zhì)增效以實(shí)現(xiàn)盈利能力穩(wěn)步提升。展望明年，啤酒板塊既有疫情管控放開后消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇帶來的邊際改善，又有清晰的行業(yè)高端化方向明確的長(zhǎng)期邏輯，雖成本端存在一定的壓力，但在行業(yè)性提價(jià)背景下，提價(jià)有望順利向終端傳導(dǎo)，為盈利能力提供支撐。預(yù)計(jì)啤酒企業(yè)收入延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、利潤(rùn)增速快于收入增速。推薦核心單品動(dòng)銷較快、結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)展順利的青島啤酒、華潤(rùn)啤酒，重點(diǎn)關(guān)注積極推進(jìn)大城市計(jì)劃、渠道改革有望提振重點(diǎn)中高檔品牌銷量的重慶啤酒。
4）鹵制品：受10-11月全國疫情影響，連鎖鹵味門店經(jīng)營(yíng)仍有壓力。絕味食品近期針對(duì)世界杯賽事積極展開營(yíng)銷活動(dòng)，對(duì)門店銷售有促進(jìn)作用。12月以來，全國陸續(xù)有序放開疫情管控，參考海外國家疫后復(fù)蘇的經(jīng)驗(yàn)，線下人流有望在短期感染高峰后逐步恢復(fù)至正常水平，因此預(yù)計(jì)明年連鎖鹵味門店經(jīng)營(yíng)將迎來持續(xù)的修復(fù)，疫情的擾動(dòng)將持續(xù)性弱化。但當(dāng)前鹵制品企業(yè)業(yè)績(jī)端仍較大程度受制于成本高位，考慮到上游養(yǎng)殖屠宰成本仍高，預(yù)計(jì)成本端改善仍需要一定時(shí)間。從行業(yè)格局來看，三年疫情加速了行業(yè)中小門店的出清，龍頭公司有望在疫后展現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。展望明年，門店銷售逐步恢復(fù)、公司補(bǔ)貼持續(xù)收縮帶來的業(yè)績(jī)改善較為確定，等待成本拐點(diǎn)出現(xiàn)后龍頭鹵制品公司還將釋放更大的業(yè)績(jī)修復(fù)彈性。建議布局經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)、供應(yīng)鏈與加盟體系管理能力突出的鹵制品龍頭絕味食品。
5）休閑食品：鹽津鋪?zhàn)泳S持在零食專營(yíng)渠道的放量趨勢(shì)，目前公司在零食很忙系統(tǒng)含稅月銷額約2500萬元，SKU增加至30個(gè)以上，未來還將增加進(jìn)駐SKU并持續(xù)享受零食品牌擴(kuò)店帶來的增長(zhǎng)紅利。疫情放開后堅(jiān)果消費(fèi)需求改善，且全國物流逐步恢復(fù)，疊加春節(jié)備貨季開啟，11月洽洽食品瓜子及堅(jiān)果均有較好的動(dòng)銷表現(xiàn)。成本端，洽洽食品正在進(jìn)行新一季的葵花籽采購，目前來看，瓜子采購價(jià)格整體平穩(wěn)略有上漲，12月與明年1月有更大比例的瓜子原材料采購?？紤]到今年以來公司進(jìn)行了較大范圍提價(jià)，且油、糖、包材等價(jià)格Q3/Q4有所回落，預(yù)計(jì)后續(xù)公司毛利率將持續(xù)修復(fù)。對(duì)于明年休閑食品板塊投資，我們建議關(guān)注兩條主線：1）短期業(yè)績(jī)壓制因素解除帶來的業(yè)績(jī)修復(fù)，推薦洽洽食品；2）企業(yè)順應(yīng)行業(yè)中長(zhǎng)期變化帶來的持續(xù)成長(zhǎng)能力，推薦鹽津鋪?zhàn)印?br> 白酒：
本周白酒板塊領(lǐng)漲食品飲料，強(qiáng)β屬性凸顯。整體來看，蘇徽酒漲幅居前、次高端略有分化、高端漲幅穩(wěn)定。政策預(yù)期不斷修復(fù)是本輪白酒上漲的主要原因，因此低估值品種得到先行修復(fù)。市場(chǎng)目前處于估值修復(fù)后切換至跟蹤基本面的過渡狀態(tài)，我們認(rèn)為：1）白酒短期存在客觀壓力（“終端修復(fù)較慢+渠道
|
|
