>> 東吳證券-港股汽車行業(yè)2023年度策略：戰(zhàn)略看多！超配！-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 3506KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃細里 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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汽車歷史上在港股市場表現(xiàn)如何？
2000年-至今港股市場四輪牛市中汽車均為頭部領(lǐng)漲板塊，尤其是整車股。第一輪（2003-2008年）：五菱汽車漲幅2748%；第二輪（2008-2015年）：長城汽車漲幅2439%+吉利汽車漲幅995%；第三輪（2016-2017年）：吉利汽車漲幅840%；第四輪（2020年）：比亞迪漲幅590%。港股市場每一輪牛市均帶動一批優(yōu)質(zhì)公司的崛起，且具備共同特征：港股本身底部反轉(zhuǎn)+行業(yè)本身紅利+個股超強α三重因素共振。
港股汽車歷史上與A股汽車有分化行情嗎？
2012-2022十年汽車復(fù)盤時間維度看：港股汽車主要在2個時間段與A股汽車有明顯分化行情；
2016~2017年，H股見底反轉(zhuǎn)后，港股汽車表現(xiàn)明顯領(lǐng)先A股，A股指數(shù)持平，個股α因素為重；
2018~2019年，A/H汽車指數(shù)均下行，行業(yè)價格戰(zhàn)出現(xiàn)，基本面較差；但豪華車市場迸發(fā)依然孕育經(jīng)銷商個股優(yōu)秀行情（備注：豪華車經(jīng)銷商標(biāo)的港股列為零售行業(yè)）。
共同特征：2016-2019年均屬于SUV滲透率30%-50%時代，甚至后期SUV行業(yè)紅利消失，但是以【BBA+大眾+豐田+吉利（吸收沃爾沃技術(shù)）】均代表了外資汽車品牌在SUV后期“反攻能力”從而帶來了多家超強個股α行情（且均有在港股上市）。
代表性標(biāo)的：吉利汽車，廣汽集團，中升控股，美東汽車。
新能源整車格局還能否走出強α個股？
國內(nèi)新能源車企格局趨勢研判：2超多弱走向2超多強。2023-2024年國內(nèi)前9家新能源品牌市占率預(yù)計達到80%（2022年預(yù)計63%），且CR2（特斯拉+比亞迪）份額穩(wěn)中小降至34%（2022年預(yù)計41%）。【理想+AITO+蔚來】/【吉利+長安+長城+埃安】值得重視。背后原因推導(dǎo)如下：
1）滲透率30%-50%消費者訴求：性價比更高+更安全的電車！智能不是必選，但有比沒有更好。
2）而這個階段產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進展：電動化是延續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新主導(dǎo)且降本增效是關(guān)鍵！智能化是L2加速普及但L3+還在導(dǎo)入期。3）【疫情+逆全球化】對汽車供應(yīng)鏈重塑在2022年7月為節(jié)點渡過了最難危機階段，保交付依然是重心但車規(guī)級要求更需要均值回歸，專業(yè)化分工與垂直一體化或?qū)⒎滞タ苟Y。4）最終會導(dǎo)致車企競爭要素發(fā)生新的量變：【技術(shù)研發(fā)+供應(yīng)鏈】權(quán)重降低，【產(chǎn)品定義+營銷渠道】權(quán)重上升。
投資建議：戰(zhàn)略看多港股汽車！精選【理想+吉利】
建議重視【多弱】走向【多強】的新能源品牌，尤其是與【特斯拉+比亞迪】有錯位競爭優(yōu)勢的整車。首選2023-2024年重點發(fā)力30萬元以上豪華車市場【理想/蔚來】，其次全面對標(biāo)比亞迪且自身競爭優(yōu)勢較強【吉利/長城】，再次【比亞迪+廣汽集團+小鵬汽車】。零部件板塊【福耀玻璃+耐世特】。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；L3及以上智能化進展顯著超預(yù)期。
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