>> 長江證券-11月通脹數(shù)據(jù)點評：當通縮來敲門-221209
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2022年12月9日，國家統(tǒng)計局公布了11月份的通脹數(shù)據(jù)：11月份居民消費價格同比上漲1.6%，環(huán)比下降0.2%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.3%，環(huán)比上漲0.1%。
事件評論
CPI同比回落，核心CPI低位持平。11月CPI環(huán)比下降0.2%，同比漲幅在基數(shù)影響下大幅回落0.5pct至1.6%。其中，食品CPI環(huán)比下降0.8%，而非食品CPI環(huán)比漲幅連續(xù)三月為零。剔除掉食品和能源后，我國核心CPI環(huán)比下降0.2%，同比漲幅與上月持平至0.6%，指向我國通脹壓力整體可控。
豬價有所回落，疫情影響出行。食品方面，11月中央投放第七批豬肉儲備1萬噸，生豬供給持續(xù)改善，豬肉價格環(huán)比下降0.7%，鮮菜價格因供應充足環(huán)比下降8.3%，鮮果價格則因季節(jié)性上漲1.5%，整體來看，食品價格拉動CPI環(huán)比下降0.14個百分點。非食品方面，旅游價格因國內疫情影響居民出行環(huán)比下降2.1%，交通燃料價格則受國際油價影響環(huán)比上漲2.0%，此外，秋冬換季需求增加帶動服裝價格環(huán)比上漲0.4%。
生產(chǎn)需求仍弱，PPI同比降幅持平。受國內疫情影響，11月我國工業(yè)生產(chǎn)需求表現(xiàn)仍較疲弱，雖然PPI環(huán)比微幅上漲0.1%，但受基數(shù)影響，同比降幅持平在-1.3%。國內生資價格環(huán)比持平，生活資料價格則受食品和衣著季節(jié)性上漲因素影響較上月小幅抬升0.1%。
黑金價格續(xù)降，煤價漲幅回落。分行業(yè)看，受國際油價影響，我國石油和天然氣開采業(yè)價格環(huán)比漲幅由負轉正，上漲2.2%；燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)價格則受天氣轉冷影響環(huán)比季節(jié)性上漲1.6%；煤炭價格則在供給有所改善的背景下環(huán)比漲幅較上月回落2.1個pct至0.9%。在疫情影響下，中游鋼材需求持續(xù)偏弱，黑色系相關行業(yè)出廠價格環(huán)比續(xù)降，黑金采選、黑金冶煉行業(yè)價格分別環(huán)比下降2.6%、1.9%；此外，受海外需求回落影響，紡服及化工相關行業(yè)需求亦相應轉弱，化纖制造、化學原料及制品、紡織行業(yè)出廠價格環(huán)比分別下降2.2%、1.0%、0.4%。
通縮風險仍未消散，需求復蘇任重道遠。當下國內需求不足的問題仍較突出，通縮風險仍未消散，11月CPI同比回落至1.6%，核心CPI則低位徘徊在0.6%。后續(xù)隨著國內疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化改善，未來國內居民消費及工業(yè)生產(chǎn)需求或相應得到改善。但短期內，疫情的脈沖式?jīng)_擊或仍對國內需求有所抑制。展望未來，一方面，生豬存欄量于今年4月見底，或預示豬價將在明年一季度后見頂回落，且政策端密切關注生豬市場動態(tài)，將繼續(xù)擇機投放中央豬肉儲備，未來豬價不存在大幅上行的基礎；另一方面，短期國內疫情反復疊加天氣轉冷，工業(yè)生產(chǎn)需求或表現(xiàn)為弱修復狀態(tài)，生產(chǎn)資料價格或仍有所壓制。此外，從海外疫后消費復蘇的經(jīng)驗來看，居民消費需求恢復至疫情前水平仍是任重道遠，后續(xù)仍需密切跟蹤國內需求的恢復情況?？偟膩砜?，后續(xù)豬價上漲與需求復蘇節(jié)奏的錯位或使得明年通脹壓力整體可控，無需過多擔憂。
風險提示
1、海外沖突加劇；
2、經(jīng)濟修復好于預期。
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