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核心觀點：
　　疫情脈沖對出口影響幾何，越南經驗值得研究。2021年3月開始，越南在Delta毒株和Omicron毒株的輪番沖擊下，選擇加強接種后被動放開，期間經歷了嚴管、逐步放松、完全放松多種狀態(tài)。
　　越南出口承壓近3個季度，防控嚴格程度下降、疫情邁過峰值后出口逐月轉好。我們以越南占全球出口的份額為標尺，從份額的同比變化來看越南出口承壓情況。我們發(fā)現(xiàn)，2021年4月到11月，越南出口份額同比下滑，承壓將近3個季度。從下跌深度來看，“疫情見頂+政策嚴管”期間，出口份額同比下滑最大。這主要緣于嚴管期間，工人返鄉(xiāng)行為增多，且物流效率下滑進一步拖累生產。隨著管控政策逐步放寬，出口份額下滑幅度開始收窄。而新增死亡病例數(shù)達峰回落后，越南出口份額開始企穩(wěn)。但此時，越南已錯過2021年下半年出口旺季，對經濟增長造成明顯沖擊。
　　隨著疫情防控持續(xù)優(yōu)化，3月“旺季搶訂單”至關重要。近期，隨著二十條、新十條逐步落地，我國疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化。我們認為，未來政策轉向收緊的概率較低。因此，出口是否承壓，取決于，全國疫情高峰是否與出口旺季相沖突。從歷史經驗來看，我國一季度出口金額占比較低，出口大月主要集中在下半年。而從訂單的角度來看，新出口訂單的峰值主要集中在3月、9月、12月。由此來看，如果明年3月“搶訂單”較為順利，則可以將疫情對出口的負面影響控制在較低水平。
　　風險提示
　　海外深度衰退挫傷我國外需強度；
　　國內醫(yī)療資源供給承壓影響出行意愿。