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俄油限價(jià)令出臺，自12月5日起，歐盟和G7對俄羅斯海運(yùn)原油實(shí)行60美元/桶的價(jià)格上限，高于該上限時(shí)將禁止進(jìn)口俄羅斯原油或提供航運(yùn)及保險(xiǎn)等服務(wù)。石油制裁曾有先例，歐美在俄烏沖突后已對俄羅斯石油設(shè)置進(jìn)口禁令，同時(shí)限價(jià)令與歐美對伊朗和委內(nèi)瑞拉的石油制裁有相似處，都對運(yùn)輸和保險(xiǎn)等服務(wù)設(shè)限。限價(jià)法案眾口難調(diào)，歐盟成員國中分歧較大。波蘭等國要求壓低限價(jià)至俄羅斯生產(chǎn)成本水平，以大幅削減俄羅斯的石油收入，希臘等航運(yùn)大國希望提高限價(jià)以保護(hù)本國商業(yè)利益。
　　制裁力度有限。從價(jià)格的角度來看，如果市場價(jià)格維持在60美元以下，則俄羅斯仍可如常的出口其原油并使用歐盟等國的各項(xiàng)海運(yùn)服務(wù)。從成本的角度來看，俄羅斯產(chǎn)油及運(yùn)輸成本遠(yuǎn)低于60美元，限價(jià)后仍有盈利空間。運(yùn)力緊缺或?qū)⑼侠鄱碛统隹凇W洲壟斷海運(yùn)原油服務(wù)業(yè)，而俄羅斯在運(yùn)力和保險(xiǎn)上對歐洲依賴性較高。即便俄羅斯已在大量購買油輪并加大本國保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多家機(jī)構(gòu)測算俄仍有約100萬桶每天的運(yùn)力缺口，相當(dāng)于約25%的俄羅斯海運(yùn)原油出口量。
　　財(cái)政壓力加大，原油需求受衰退制約。據(jù)我們保守測算，100萬桶每天的運(yùn)力缺口或?qū)⑥D(zhuǎn)化為每月14.4億美元的財(cái)政收入損失，相當(dāng)于俄羅斯10月財(cái)政收入的3.7%，以及油氣收入的6.8%。俄烏沖突下，俄羅斯財(cái)政頻現(xiàn)赤字，未來財(cái)政壓力或?qū)⒊掷m(xù)加大。俄羅斯仍有后手應(yīng)對，可以采用設(shè)置價(jià)格下限、人民幣結(jié)算、加大對亞洲國家出口以及減產(chǎn)等方式回應(yīng)限價(jià)及制裁。原油需求受衰退制約。短期來看，我們判斷全球油價(jià)趨勢將保持區(qū)間震蕩。中長期來看，減產(chǎn)壓力將使供給側(cè)趨緊，而需求端雖有我國防疫放開以及美國貨幣政策轉(zhuǎn)鴿等正面預(yù)期，但歐美實(shí)質(zhì)性衰退將持續(xù)制約原油需求復(fù)蘇。
　　疫情：東南亞疫情持續(xù)降溫。截至12月7日，全球新冠肺炎一周新增確診病例錄得約283萬，相較前一周下降4.4%。南美疫情仍在惡化。阿根廷本周新增約12600例，較上周大幅上升279.5%。全球死亡數(shù)持續(xù)下行，近一個(gè)月新增死亡病例約3.7萬人，較上周同期下降8.3%。南美國家死亡數(shù)持續(xù)上行。加強(qiáng)針及藥物對主流毒株BQ.1效力有限。據(jù)美國國立衛(wèi)生研究院，單克隆抗體治療對BQ.1或BQ.1.1可能不再有效。各國疫情政策松緊不一，多國鼓勵(lì)接種二價(jià)疫苗。截至12月5日，全球猴痘病例報(bào)告數(shù)一周新增約900例，較上周上升53.1%。
　　海外：美國《通脹削減法案》或?qū)γ藝尣?。巴爾金表示美國?jīng)濟(jì)可能進(jìn)入勞動力供應(yīng)長期受限的時(shí)期，進(jìn)一步給通脹帶來上行壓力。歐洲加息呼聲再起。維勒魯瓦和馬赫魯夫均贊同于12月繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)。美國與歐盟承諾將解決雙方在產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼方面的分歧。美國服務(wù)業(yè)PMI再度上揚(yáng)，美國11月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)上升顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)向好趨勢。歐洲消費(fèi)持續(xù)低迷。歐元區(qū)零售銷售同比自6月以來長期徘徊在負(fù)增長區(qū)間，歐洲消費(fèi)持續(xù)低迷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。