>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：“網(wǎng)上網(wǎng)下”看消費修復(fù)前景-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 3833KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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優(yōu)化防疫或推動網(wǎng)下與網(wǎng)上消費增速差收斂、以及社零與名義GDP增速差收斂。
1.豬肉價格高位震蕩。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價繼續(xù)在32元/公斤附近波動，環(huán)比降1.26%，同比漲幅收窄至29.79%；山東蔬菜批發(fā)價指數(shù)環(huán)比反彈7.75%，同比降13.12%。上周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比降0.70%，同比降2.70%，食品類CPI上漲壓力進(jìn)一步緩解。
2.優(yōu)化防控出臺、消費修復(fù)可期。國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布“優(yōu)化防疫新10條”，內(nèi)容涉及進(jìn)一步優(yōu)化核酸檢測等重要方面。優(yōu)化防控有利于降低疫情對生產(chǎn)生活的限制，特別是對修復(fù)社零消費有推動作用。將社零消費分為網(wǎng)上零售和網(wǎng)下零售兩部分，前者受疫情影響較小，甚至部分獲益于消費向線上轉(zhuǎn)移。今年下半年，網(wǎng)上零售和網(wǎng)下零售的增速分化較為明顯，直觀反映了疫情對社會消費的限制作用。
疫情以來，社零消費整體增長持續(xù)慢于名義GDP。隨著優(yōu)化防疫推廣，網(wǎng)下零售增速或向網(wǎng)上零售增速收斂，從而使社零增速有望向名義GDP增速收斂。不過，即使社零增速趨近名義GDP增速，也仍需投資發(fā)揮關(guān)鍵作用，利率反彈過高不利于經(jīng)濟(jì)修復(fù)。
商品市場預(yù)期分化、原油有色漲跌互現(xiàn)。美歐對俄羅斯原油的限價措施落地，主要產(chǎn)油國保持觀望，OPEC+12月暫未進(jìn)一步減產(chǎn)。沙特下調(diào)明年1月向亞洲出口大部分原油的售價。中國—阿拉伯國家峰會舉行，中國與海灣國家能源合作前景廣闊。反觀美歐經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險繼續(xù)擾動市場。歐元區(qū)綜合PMI連續(xù)處于收縮區(qū)間、美國11月ISM制造業(yè)PMI也在榮枯線下。而美國非制造業(yè)PMI超市場預(yù)期，使市場擔(dān)憂美聯(lián)儲仍有可能加息至5%以上、能否軟著陸尚存疑問。但有色方面，我國11月銅進(jìn)口量保持韌性，受益于我國需求改善的預(yù)期，LME金屬普遍上漲。
本周，布倫特和WTI原油期貨均價分別環(huán)比降7.70%、7.94%。LME有色金屬現(xiàn)貨價普遍上漲，銅環(huán)比漲3.43%；鋁環(huán)比漲3.32%；銅金比價環(huán)比漲2.52%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降1.65%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比漲2.42%；鐵礦石價格指數(shù)環(huán)比漲6.64%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比漲0.49%；螺紋鋼庫存環(huán)比升2.90%；247家鋼廠高爐開工率環(huán)比漲0.37%。
3.大中城樓市延續(xù)筑底。12月4日當(dāng)周，100大中城成交土地總價環(huán)比漲114.37%；成交土地溢價率環(huán)比漲33.33%。30大中城商品房成交面積環(huán)比漲15.25%；一線城市成交面積環(huán)比漲19.19%；二線城市成交面積環(huán)比漲30.62%；三線城市成交面積環(huán)比降13.93%。融360統(tǒng)計42個重點城市11月首套房貸款平均利率降至4.17%，其中8個城市低于4%。但12月1-7日30城日平均成交商品房約40.6萬平米，仍接近有統(tǒng)計以來12月日均成交水平下限。如我們前期報告預(yù)期，樓市繼續(xù)“深度博弈”。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等
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