>> 招商證券-華利集團(tuán)(300979)收購英雄心，加快產(chǎn)能擴(kuò)張速度-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
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12月10日華利集團(tuán)發(fā)布公告稱，全資子公司香港宏太擬以6300萬美元收購香港啟巨、香港優(yōu)可合計持有的英雄心100%股權(quán)。英雄心及其全資子公司越南永川（鞋履生產(chǎn)）、佳達(dá)國際（鞋履銷售）將成為華利集團(tuán)全資子公司，其中越南永川擁1000萬雙運(yùn)動鞋產(chǎn)能，助力公司產(chǎn)能擴(kuò)張加速。
收購英雄心國際有限公司100%股權(quán)。12月10日公司發(fā)布公告，華利集團(tuán)全資子公司香港宏太與香港啟巨、香港優(yōu)可、英雄心簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，香港宏太擬以自有資金6300萬美元（折合人民幣約4.39億元）收購香港啟巨（持股80%）和香港優(yōu)可（持股20%）合計持有的英雄心100%股權(quán)。交易標(biāo)的交割完成后，英雄心及其全資子公司越南永川、佳達(dá)國際將成為華利集團(tuán)全資子公司，并納入公司合并報表范疇。
越南永川擁有1000萬運(yùn)動鞋產(chǎn)能。本次交易標(biāo)的英雄心擁有全資子公司越南永川及佳達(dá)國際。目前越南永川擁有運(yùn)動鞋產(chǎn)能1000萬雙，2022年1-8月實現(xiàn)營業(yè)收入3449萬美元，凈利潤56萬美元，運(yùn)動鞋產(chǎn)量約729萬雙。佳達(dá)國際注冊地在香港，主營業(yè)務(wù)為鞋業(yè)貿(mào)易，負(fù)責(zé)越南永川的原材料采購和產(chǎn)成品銷售。2022年1-8月實現(xiàn)營業(yè)收入1.05億美元，凈利潤1663萬美元。
滿足公司新客戶訂單快速爬坡需求。公司在夯實老牌運(yùn)動品牌合作基礎(chǔ)上，加快開拓新興品牌客戶，并提升在新興品牌供應(yīng)鏈中份額。2022年以來，公司在Nike、HOKA、ON、Under Armour品牌的營收快速增長。并獲得Reebok品牌的量產(chǎn)訂單。公司除了在印尼興建大型生產(chǎn)基地外，將繼續(xù)在越南北部、中部建設(shè)產(chǎn)能。但由于新建工廠從尋址到建設(shè)、投產(chǎn)的周期比較長，自建產(chǎn)能難以快速滿足訂單增長需求。本次收購英雄心后獲得越南永川1000萬雙運(yùn)動鞋產(chǎn)能，將有效填補(bǔ)新客戶訂單快速爬坡需求。
盈利預(yù)測及投資建議：
作為全球運(yùn)動鞋代工領(lǐng)軍企業(yè)，不斷構(gòu)筑研發(fā)/生產(chǎn)效率/客戶服務(wù)壁壘，深度綁定Nike/Deckers等國際優(yōu)質(zhì)運(yùn)動品牌客戶，積極拓展新客戶并實現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022下半年品牌方庫存較重訂單疲軟，但公司憑借優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)、在主要客戶供應(yīng)鏈中較強(qiáng)的競爭能力仍保持訂單的穩(wěn)健，并通過自建及收購的方式持續(xù)拓展產(chǎn)能。
雖然2023年收購越南永川工廠及貿(mào)易公司能夠為公司帶來年產(chǎn)1000萬雙運(yùn)動鞋的產(chǎn)能增加（相當(dāng)于2021年運(yùn)動鞋產(chǎn)量的4.8%），但考慮到2023年海外需求承壓，品牌方庫存壓力較大，故暫維持盈利預(yù)測不變。預(yù)計2022年-2024年公司凈利潤分別為33.07億元、38.24億元、44.01億元，同比增幅分別為19%、16%、15%。當(dāng)前市值624億元，對應(yīng)22PE19X/23PE16X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：歐美運(yùn)動鞋消費(fèi)需求不景氣、下游品牌方庫存壓力較大導(dǎo)致訂單
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