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核心觀點(diǎn)：
　　公司公告收購(gòu)英雄心100%股權(quán)。公司公告全資子公司擬以6300萬(wàn)美元（折合人民幣4.39億元）收購(gòu)英雄心100%股權(quán)。交割完成后，英雄心及其全資子公司越南永川、佳達(dá)國(guó)際將成為公司全資子公司。越南永川的主營(yíng)業(yè)務(wù)是鞋履生產(chǎn)，佳達(dá)國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)是鞋業(yè)貿(mào)易。2021年和2022年1-8月，英雄心營(yíng)業(yè)收入分別1.17億美元、1.07億美元，凈利潤(rùn)分別為0.19億美元、0.16億美元。越南永川年產(chǎn)約1000萬(wàn)雙運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)能。公司2022年1-9月銷售運(yùn)動(dòng)鞋1.69億雙。
　　公司訂單穩(wěn)健，此次收購(gòu)將夯實(shí)公司2023年產(chǎn)能擴(kuò)張。盡管2022年下半年以來(lái)，部分運(yùn)動(dòng)品牌面臨高庫(kù)存的壓力，導(dǎo)致部分運(yùn)動(dòng)鞋制造商訂單相對(duì)疲軟，但是公司憑借優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)、在主要客戶供應(yīng)鏈中較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，仍保持訂單的穩(wěn)健。根據(jù)與客戶中長(zhǎng)期的合作規(guī)劃，公司未來(lái)除了在印尼興建大型生產(chǎn)基地外，仍將繼續(xù)在越南北部、中部建設(shè)產(chǎn)能。由于新建工廠從尋址到建設(shè)、投產(chǎn)的周期比較長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司此次收購(gòu)將夯實(shí)公司2023年產(chǎn)能擴(kuò)張。
　　看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)。除了公司訂單穩(wěn)健，此次收購(gòu)將夯實(shí)公司2023年產(chǎn)能擴(kuò)張之外，運(yùn)動(dòng)鞋代工行業(yè)壁壘高，公司作為行業(yè)龍頭，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司產(chǎn)能、營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模大，盈利能力強(qiáng)，人均產(chǎn)量高，人力成本低，營(yíng)收增速較快，管理半徑長(zhǎng)，且具備一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，另外海外運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為2.97元/股、3.43元/股、4.03元/股。維持公司2022年25倍市盈率，合理價(jià)值74.35元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；主要客戶停止或減少采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際化經(jīng)營(yíng)和管理的風(fēng)險(xiǎn)。