>> 廣發(fā)證券-南京銀行(601009)行長人選落地，看好估值修復(fù)-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,伍嘉慧 |
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2022年12月9日晚，南京銀行發(fā)布關(guān)于聘任行長的公告，聘任朱鋼先生擔(dān)任行長、財務(wù)負(fù)責(zé)人。我們點評如下。
元老級干部出任行長，不確定性消除，有助于估值修復(fù)。朱鋼先生在南京銀行工作近30年，且參與了南京城市合作銀行（南京銀行成立時的名稱）的籌備工作，歷任政策法規(guī)處副處長、信貸業(yè)務(wù)處副處長、公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、風(fēng)險控制部總經(jīng)理，兼有業(yè)務(wù)和風(fēng)控工作經(jīng)歷，基層工作經(jīng)驗豐富。2012年起擔(dān)任副行長，長期分管風(fēng)險合規(guī)和授信審批領(lǐng)域。作為南京銀行元老級的領(lǐng)導(dǎo)干部，朱鋼先生熟悉行內(nèi)業(yè)務(wù)和人員，擔(dān)任行長后有利于保持南京銀行戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。2022年7月14日，朱鋼先生增持10萬股南京銀行股份，增持后共計持有55.6萬股，董監(jiān)高中持股比例最高，顯示出對南京銀行未來發(fā)展的信心和價值成長的認(rèn)可。
基本面保持強勁，大零售2.0+交易銀行戰(zhàn)略打開長期成長空間。2022Q1-3營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長16.1%、15.3%、21.3%，22Q3單季度各項業(yè)績增速環(huán)比22Q2均有所上升，顯示經(jīng)營趨勢向好。受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣，存貸增長兩旺，息差降幅收斂，22Q1-3凈息差2.20%，較22H1/21A下降1bp/4bp。資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實，不良生成壓力緩釋，測算22Q1-3年化不良新生成率0.65%，較22H1/21A下降0.82pct/0.05pct。長期來看，隨著南京銀行全面推進(jìn)大零售2.0改革轉(zhuǎn)型，網(wǎng)點擴(kuò)張計劃將數(shù)量差距轉(zhuǎn)化為增量空間，消費貸款、住房貸款和經(jīng)營性貸款“三駕馬車”協(xié)同發(fā)展，規(guī)模增長空間打開，零售業(yè)務(wù)占比提升將進(jìn)一步提高整體ROA水平；交易銀行戰(zhàn)略是對公稟賦、金融市場業(yè)務(wù)優(yōu)勢的延續(xù)，著力于獲客活客，與公司零售板塊協(xié)同來增加綜合金融收益。當(dāng)前南京銀行ROE領(lǐng)先同業(yè)，兩大重點戰(zhàn)略的推進(jìn)將有利于鞏固這一領(lǐng)先優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議：公司基本面穩(wěn)健，盈利能力強，區(qū)位優(yōu)勢顯著，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定優(yōu)于可比同業(yè)。年初以來大股東、董監(jiān)高陸續(xù)增持，彰顯對公司未來發(fā)展的信心和價值成長的認(rèn)可。預(yù)計22/23年歸母凈利潤增速為20.3%/20.2%，EPS為1.86/2.25元/股，BVPS為12.28/13.99元/股，當(dāng)前A股股價對應(yīng)22/23年P(guān)E為5.57X/4.61X，PB為0.84X/0.74X。隨著大零售和交易銀行兩大戰(zhàn)略全面推進(jìn)，經(jīng)營再上新臺階，市場逐漸認(rèn)可南京銀行基本面改善下的估值合理回歸，也在逐漸接受大零售2.0+交易銀行兩大戰(zhàn)略帶來的估值提升。給予公司22年P(guān)B估值1.2X，合理價值14.74元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控超預(yù)期
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