>> 中信證券-南京銀行(601009)2022年三季報點評：穩(wěn)中求進，量增質穩(wěn)-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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南京銀行2022年前三季度經營穩(wěn)中求進，實現了質的穩(wěn)步提升和量的合理增長，公司基本面穩(wěn)健，業(yè)績有望延續(xù)樂觀增長。
▍事項：南京銀行發(fā)布2022年三季報，上半年實現營業(yè)收入351.88億元，歸母凈利潤149.71億元，同比分別+16.13%/+21.28%；不良貸款率較年初降低0.01pct至0.90%。
▍營收及盈利均延續(xù)樂觀增長。南京銀行2022年前三季度營業(yè)收入同比+16.13%（上半年同比+16.28%），歸母凈利潤同比+21.28%（上半年同比+20.07%），經營業(yè)績穩(wěn)步提升，盈利要素拆解來看：1）收入端，公司前三季度利息凈收入、非利息凈收入同比分別+0.29%/+48.74%（上半年同比分別-0.56%/+50.91%），今年以來凈息端收入走勢逐季修復，非息端保持高景氣。2）支出端，前三季度平均成本收入比同比上升0.62pct至27.74%，推測與公司增設網點發(fā)展計劃相關。3）撥備端，前三季度信用減值損失同比+2.65%（上半年同比+19.90%），公司上半年出于審慎大幅增提，三季度資產質量穩(wěn)定下信用成本節(jié)約助力反哺盈利。
▍資產負債擴張穩(wěn)健，實體經濟和重點領域信貸投放積極。1）資產負債擴張穩(wěn)?。喝径饶┕究傎Y產、總負債較上年末分別+11.16%/+11.22%（2021年三季度末總資產、總負債較上年末分別+12.67%/+12.86%），資產負債規(guī)模保持穩(wěn)健增長，其中貸款、存款分別較上年末+17.32%/+14.11%。2）個人存款增長高景氣：公司持續(xù)深化大零售戰(zhàn)略2.0改革轉型，保持零售業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，三季度末個人存款總額較上年末+19.60%，高于整體存款增速，個人存款在各項存款中占比23.51%，較上年末+1.08pcts。3）實體經濟和重點領域信貸投放積極：三季度末制造業(yè)、綠色金融、普惠、涉農貸款余額分別較上年末+17.16%/+30.62%/+31.80%/+34.48%。
▍投資業(yè)務收入增長亮眼，非息收入占比同比改善。1）投資業(yè)務收入增長亮眼：2022年前三季度“投資收益+公允價值變動損益”總收入同比+81.57%（上半年同比+95.0%），公司今年以來投資業(yè)務收入持續(xù)高增，體現公司較強的投資能力。2）非息收入占比同比改善：前三季度非利息凈收入在營業(yè)收入中占比41.87%，同比+9.18pcts，公司今年以來非息收入占比穩(wěn)定保持在40%以上，收入結構在上市城商行中處于優(yōu)秀水平。
▍資產質量平穩(wěn)，撥備覆蓋率保持穩(wěn)定。1）資產質量平穩(wěn)：三季度末公司不良貸款率為0.90%，較上半年末和一季度末持平，較上年末下降0.01pct；關注貸款率為0.84%，較上半年末微增0.01pct，但較上年末降低0.38pct，整體資產質量繼續(xù)保持平穩(wěn)。2）撥備覆蓋率維持穩(wěn)定：三季度末公司撥備覆蓋率為398.27%，與上半年末和上年末基本持平，公司持續(xù)強化信用風險政策執(zhí)行，加強信用風險排查與預警管理，不斷提高風險管理前瞻性，風險抵補能力保持穩(wěn)定。
▍風險因素：宏觀經濟增速超預期下行，資產質量大幅惡化；凈息差水平超預期下行；區(qū)域經濟發(fā)展不及預期；區(qū)域同業(yè)競爭加劇；局部地區(qū)疫情反復帶來的不確定風險。
▍投資建議：穩(wěn)中求進，量增質穩(wěn)。南京銀行2022年前三季度經營穩(wěn)中求進，實現了質的穩(wěn)步提升和量的合理增長，公司基本面穩(wěn)健，業(yè)績有望延續(xù)樂觀增長。我們維持公司2022/23年盈利預測，考慮公司部分可轉債轉股和新發(fā)行永續(xù)債，對應2022/23年歸屬母公司普通股股東口徑EPS預測為1.78元/2.01元，新增2024年EPS預測為2.35元，當前A股股價對應2022年0.85XPB，根據三階段股利折現模型（DDM）測算，給予公司2022年目標估值1.14xPB，對應目標價13.8元，維持“增持”評級。
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