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核心觀點(diǎn)：
　　第一輪：政策紅利期，板塊高成長、高估值。（1）2008.11-2011.03期間，板塊絕對收益+262%、相對收益+165%。政策驅(qū)動下，行業(yè)高增長，也給予板塊成長股估值。領(lǐng)漲股主要是受益政策補(bǔ)貼的白電二線龍頭及零部件公司：華帝股份、盾安環(huán)境、長虹美菱、三花智控、惠而浦等。（2）2011.03-2012.12期間，板塊絕對收益-34%、相對收益+1%。這一輪調(diào)整主要源自估值下修，伴隨政策接近尾聲，行業(yè)增速放緩，家電板塊逐步褪去成長股標(biāo)簽。但若看基本面，板塊營收、凈利潤其實(shí)仍然保持了良好增長。
　　第二輪：量價齊升，基本面為核心驅(qū)動。（1）2012.12-2015.06期間，板塊絕對收益+279%、相對收益+128%。需求放緩但格局穩(wěn)中向好，弱成本周期下龍頭享受定價紅利，量價齊升驅(qū)動收入增長、利潤率提升。這一階段股價上漲主要由基本面驅(qū)動，估值中樞震蕩下行。領(lǐng)漲股主要是在2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”催化下的智能黑電板塊：深康佳A、創(chuàng)維數(shù)字、四川長虹等。（2）2015.06-2016.02期間，板塊絕對收益-45%、相對收益+1%。本輪調(diào)整，拋開系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，主要是需求放緩、渠道庫存高企去庫存，使得報(bào)表階段性表現(xiàn)較差。
　　第三輪：周期共振，板塊戴維斯雙擊。（1）2016.03-2018.01期間，板塊絕對收益+112%、相對收益+60%。地產(chǎn)上行疊加補(bǔ)庫存周期，行業(yè)需求重回高增，公司基本面向上、外資流入推動估值修復(fù)，實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。領(lǐng)漲股主要是白電和廚電龍頭：華帝股份、美的集團(tuán)、格力電器、三花智控、海爾智家，同時也有小家電龍頭嶄露頭角，如飛科電器、蘇泊爾。（2）2018.01-2018.12期間，板塊絕對收益-41%、相對收益-8%。行業(yè)景氣環(huán)比下滑導(dǎo)致的估值下修，疊加中美貿(mào)易爭端、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基本面穩(wěn)定但估值大幅壓縮導(dǎo)致股價下跌。
　　第四輪：極致的抱團(tuán)，極致的產(chǎn)業(yè)寒冬。（1）2019.01-2021.01期間，板塊絕對收益+120%、相對收益+32%。外部環(huán)境壓力下，龍頭彰顯經(jīng)營韌性，疊加市場風(fēng)格偏好和寬松的流動性，消費(fèi)股尤其是具有成長性的消費(fèi)股獲得了抱團(tuán)。這階段領(lǐng)漲股主要是增速快且成長空間大的小家電龍頭：新寶股份、小熊電器、科沃斯，同時也有白電龍頭及轉(zhuǎn)型零部件龍頭：三花智控、美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電。（2）2021.01-2022.10.31期間，板塊絕對收益-48%、相對收益-10%。產(chǎn)業(yè)寒冬，需求、成本兩端承壓，估值、機(jī)構(gòu)持倉降至歷史低位。
　　盈利預(yù)測與投資建議：隨著防疫和地產(chǎn)政策的放松，行業(yè)基本面有望走出谷底，第五輪牛市有望開啟。從行業(yè)演進(jìn)趨勢來看，家電行業(yè)已逐漸進(jìn)入成熟期，建議從價值和成長兩個維度挑選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：價值股推薦穩(wěn)定增長、格局良好、競爭力強(qiáng)的白電龍頭：海爾智家、美的集團(tuán)、海信家電；成長股推薦具有良好成長空間的小家電龍頭：小熊電器、新寶股份、科沃斯、石頭科技、極米科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱。