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一、周觀點(diǎn)：關(guān)注家電需求復(fù)蘇時(shí)鐘理論，把握地產(chǎn)&疫情反轉(zhuǎn)行情
　　我們提出家電需求復(fù)蘇時(shí)鐘理論，幫助投資者把握各板塊投資機(jī)會及輪動節(jié)奏。疫情以來家電需求受到消費(fèi)場景缺失（疫情）、地產(chǎn)調(diào)控（三支箭）的雙重壓制，展望明年管控逐漸放松、疊加地產(chǎn)預(yù)期反轉(zhuǎn)，家電消費(fèi)逐步恢復(fù)。各子板對兩者敏感度不同，預(yù)計(jì)復(fù)蘇順序也有先后。
　　第Ⅳ象限：消費(fèi)場景不敏感、地產(chǎn)不敏感。當(dāng)前消費(fèi)場景、消費(fèi)力均受損，需求相對剛性的個(gè)護(hù)小家電、世界杯拉動彩電、廚房小家電、歐洲熱泵補(bǔ)貼刺激，需求受影響不大。
　　第Ⅰ象限：消費(fèi)場景敏感，地產(chǎn)不敏感。隨著消費(fèi)場景的恢復(fù)，便攜式按摩器/便攜儲能、線下觀影娛樂率先恢復(fù)，對價(jià)格相對敏感的中高端投影、掃地機(jī)器人有望隨后復(fù)蘇。
　　第Ⅱ象限：消費(fèi)場景敏感，地產(chǎn)敏感。隨著地產(chǎn)銷售在明年上半年開始恢復(fù)、二手房交易逐步活躍，竣工交付后地產(chǎn)裝修進(jìn)入旺季，大廚電、家用照明、中央空調(diào)需求恢復(fù)，家用空調(diào)、冰洗、民用電工等板塊也有望加速。
　　第Ⅲ象限：消費(fèi)場景不敏感，地產(chǎn)敏感。家電出海企業(yè)以海外歐美需求為主，消費(fèi)場景并不受限，但受美聯(lián)儲加息、海外地產(chǎn)下行、零售商去庫存影響。隨著上半年加息漸入尾聲，零售商庫存清理完畢，海外需求預(yù)計(jì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
　　制造力外溢：部分制造外溢標(biāo)的如家電+汽零、家電+光伏/儲能、家電+熱管理存在明顯賽道投資熱點(diǎn)，跟消費(fèi)場景、地產(chǎn)影響關(guān)聯(lián)度低，跟相關(guān)領(lǐng)域政策催化、熱點(diǎn)事件相關(guān)性更大。
　　復(fù)盤日本/美國地產(chǎn)泡沫破裂，家電消費(fèi)韌性在哪里？日本在1991年房地產(chǎn)泡沫見頂破裂后，1992-1993年兩年下滑后，1994-1996年家電消費(fèi)金額實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長8%，大金工業(yè)在1988-1991年收入復(fù)合增長10%，泡沫經(jīng)濟(jì)期間1991-1994年復(fù)合增長1%，1994-1996年日本本土收入復(fù)合增長5%；美國經(jīng)歷08-09年次貸危機(jī)泡沫破裂后，09-21年大家電消費(fèi)金額復(fù)合增長4%，小家電消費(fèi)金額復(fù)合增長7%，行業(yè)大盤表現(xiàn)同樣跑贏宏觀經(jīng)濟(jì)增長，并未出現(xiàn)長周期衰退，我們認(rèn)為背后邏輯在于住房開支壓力減輕后，家電消費(fèi)作為人民對美好生活向往的追求，可以在較長周期時(shí)間內(nèi)伴隨GDP增長穩(wěn)步復(fù)蘇。
　　人民幣對美元匯率強(qiáng)勢反彈，北上資金加速流入家電。過去一個(gè)月隨著人民幣兌美元匯率從7.37強(qiáng)勢反彈至6.97，北上資金加速回流A股，其中家電板塊過去一個(gè)月累計(jì)凈流入120億元，僅次于食品飲料，其中美的集團(tuán)北上資金凈流入72億元，格力電器、海爾智家和三花智控分別凈流入18、14和13億元，老板電器和小熊電器分別凈流入3.5億和1.7億元。
　　二、重點(diǎn)公告及數(shù)據(jù)跟蹤
　　本周重點(diǎn)公告跟蹤包括深圳啟動消費(fèi)電子和家用電器購置補(bǔ)貼活動、光峰科技或受益影院復(fù)蘇與世界杯催化、美的集團(tuán)荊州產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)，與大族集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議、格力電器與華發(fā)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議、西方對俄海運(yùn)出口石油限價(jià)生效、堅(jiān)果N1云臺投影儀發(fā)布等。數(shù)據(jù)方面，建議關(guān)注奧維云保交樓數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)12月排產(chǎn)數(shù)據(jù)、洛圖Q3投影儀數(shù)據(jù)、海關(guān)總署11月家電出口數(shù)據(jù)等。
　　三、“外資”北上動態(tài)
　　本周陸股通增持0.1%以上標(biāo)的：美的集團(tuán)、老板電器、奧佳華、三花智控、歐普照明、格力電器、九陽股份、蘇泊爾、浙江美大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、地產(chǎn)需求不及預(yù)期、原材料成本及匯率大幅波動、疫情防控不及預(yù)期、競爭加劇。