>> 光大證券-銀行業(yè)2022年11月份金融數(shù)據(jù)點評：11月信貸“弱穩(wěn)定”-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2022年12月12日，央行公布了11月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
（1）M2同比增長12.4%，增速較10月末提升0.6個百分點；
（2）M1同比增長4.6%，增速較10月末下降1.2個百分點；
（3）新增人民幣貸款1.21萬億，同比少增600億；
（4）新增社會融資規(guī)模1.99萬億，同比少增6109億，同比增速10%，較10月末下降0.3個百分點。
點評：
一、年內(nèi)三開“穩(wěn)信貸”會議，11月信貸投放“由弱轉(zhuǎn)穩(wěn)”
在分析11月份信貸數(shù)據(jù)之前，必須要提的11月21日召開的信貸工作座談會，這是繼5月23日、8月22日之后，年內(nèi)第三次召開的穩(wěn)信貸相關(guān)會議。與前兩次會議相比，“11.21”會議有共性也有差異：
共性：時間都選擇在季中月份下旬。這三次會議的時點有較強共性，即均安排在季中月份下旬。這是因為這三次會議召開之前：一是經(jīng)歷季末月份信貸脈沖之后，季初月份因為疫情、前期儲備項目投放過度透支等因素，新增人民幣貸款均出現(xiàn)大幅下跌。二是季中月份以來，信貸并無好轉(zhuǎn)跡象，若連續(xù)兩個月出現(xiàn)信貸同比大幅少增，容易對市場預(yù)期造成過大擾動。因此，在季中月份下旬，央行召開穩(wěn)信貸會議，旨在加大對銀行督導(dǎo)力度，避免信貸“塌方”。
差異：與前兩次有所不同，“11.21”會議重在落實既定政策。前兩次會議均對各類型銀行信貸投放均提出了明確要求，且總體基調(diào)更側(cè)重于總量信貸穩(wěn)定。因此我們看到5.23、8.22會議召開之后，5月、8月下旬銀行信貸沖量力度較大，項目儲備不足的銀行則通過票據(jù)沖量，票據(jù)再度出現(xiàn)零利率行情，新增人民幣貸款總量均出現(xiàn)同比多增，其中5月份同比多增3900億。不同的是，本次會議之前，央行已經(jīng)出臺多項穩(wěn)信貸工具，但實物工作量的形成情況和市場化需求的激活程度并不理想，這次會議總體基調(diào)既強調(diào)要落實好既定政策，也提出了一些新要求，包括對房地產(chǎn)金融政策系統(tǒng)性進行調(diào)整優(yōu)化、對普惠小微和收費高速公路階段性減息等政策，但對于信貸總量并未過多要求。加之臨近年末，銀行信貸投放意愿本就不強，在市場化項目儲備有限情況下，更多聚焦2023年開門紅。
因此，11月信貸投放總體呈現(xiàn)“弱穩(wěn)定”特征。我們觀察到11月份新增民幣貸款1.21萬億，同比少增600億，但考慮到11月份前兩旬信貸投放情況較弱，在“11.21”會議之后，也有部分大行和股份制銀行適度發(fā)力。同時，央行各地分行和中心支行也相繼召開了信貸工作會議，就進一步加大信貸投放，保持總量同比穩(wěn)步增長提出了要求，部分信貸增長距離年末時序目標(biāo)仍有一定缺口的地方法人銀行，在臨近月末時點沖量力度有所加大，這有助于避免信貸連續(xù)兩個月出現(xiàn)大幅同比少增。
二、預(yù)計政策性銀行貢獻中長期對公多增，國有大行票據(jù)沖量力度偏大
10月份新增人民幣貸款之所以大幅低于市場預(yù)期，僅新增6000億出頭，一是疫情導(dǎo)致零售貸款出現(xiàn)大幅下跌，二是在商業(yè)銀行層面普遍偏弱情況下，政策性銀行“頭雁效應(yīng)”減弱，同比多增幅度較弱。
11月份政策性銀行信貸投放較10月份好轉(zhuǎn)，預(yù)計新增規(guī)模維持在1000億以上，同比多增一倍，對中長期貸款多增形成正貢獻。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，11月份PSL新增3675億，令市場一度預(yù)期政策性銀行當(dāng)月信貸會出現(xiàn)脈沖式增長，但需要注意的是，PSL與信貸數(shù)據(jù)并沒有直接相關(guān)性。這是因為：
1、9-11月PSL分別新增1082億、1543億和3675億，但政策性銀行新增貸款投放存在波動，11月并非“大月”，信貸并未伴隨著PSL的變化而等比例增長。
2、PSL與再貸款的“先貸后借”模式不同，更多是對政策性銀行提供中長期穩(wěn)定資金，起到的是助力開發(fā)性金融工具配套融資以及保交房專項借款投放效果，兩者存在一定時間錯位，并非一一對應(yīng)關(guān)系。
國有大行信貸投放較10月份改善偏弱，預(yù)計新增規(guī)模維持在5000億左右，同比小幅少增，結(jié)構(gòu)方面與10月份較為類似，即呈現(xiàn)“對公強、零售弱”特點，且對公中長期貸款仍為主要支撐，但票據(jù)融資占比或抬升，沖量力度較大，連續(xù)兩個月維持高位。
股份制銀行較上月有所改善，且同比基本持平，在“11.21”信貸工作座談會召開之后，部分銀行適度加大了沖量力度。股份制銀行總體冷熱不均，由于去年同期基數(shù)較低，部分銀行全月為負(fù)增長，且在臨近月末時點并未通過票據(jù)沖量。
城農(nóng)商行預(yù)計同比繼續(xù)少增。對于城商行而言，前三季度貸款完成情況并不好，離年終目標(biāo)的時序缺口較大，四季度以來盡管有疫情的影響，但依然通過線上化的短期消費貸款以及對公經(jīng)營貸確保信貸數(shù)據(jù)穩(wěn)定，以完成省、市政府以及當(dāng)?shù)匮胄兄行闹械囊螅糠帚y行臨近月末沖量，最終也只是實現(xiàn)了同比基本持平。農(nóng)商行特別是非上市農(nóng)商行情況相對更弱，由于客群差異化以及受疫情影響較大，10~11月份投放壓力較大。
三、“對公強、零售弱”格局仍在延續(xù)，中長期貸款維持高增，但也需要重視潛在問題
在監(jiān)管推出一攬子穩(wěn)信貸工具情況下，10-11月份對公貸款維持了較高景氣度，且主要為中長期貸款支撐，11月
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