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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布11月產(chǎn)銷快報(bào)，集團(tuán)合計(jì)批發(fā)18.5萬輛、同比-2%、環(huán)比-18%。
　　評論：
　　11月重慶地區(qū)受到較大疫情擾動，部分產(chǎn)能采取閉環(huán)生產(chǎn)，雙班減為單班，對長安系整車生產(chǎn)、供應(yīng)鏈影響都較大。其中，
　　1)自主+長福+長馬：11月批發(fā)12.9萬輛、同比-4%、環(huán)比-20%，產(chǎn)量13.0萬輛、同比-19%、環(huán)比-20%；
　　2)自主（按重慶+合肥）：11月批發(fā)10.4萬輛、同比+15%、環(huán)比-21%；
　　3)長安福特：11月批發(fā)1.9萬輛、同比-35%、環(huán)比-14%；
　　4)長安馬自達(dá)：11月批發(fā)0.6萬輛、同比-61%、環(huán)比-27%。
　　考慮目前重慶、全國疫情情形變化，我們預(yù)計(jì)12月生產(chǎn)批發(fā)較11月將有所恢復(fù)，自主當(dāng)前已經(jīng)恢復(fù)雙班生產(chǎn)。預(yù)計(jì)12月長安自主同比+1倍、環(huán)比+33%，長福同比-23%、環(huán)比+40%。對應(yīng)4Q22，自主乘用車41萬輛、同比+49%、環(huán)比+28%，長福6.7萬輛、同比-28%、環(huán)比-14%。
　　長安的新能源新品周期已從爆款車?yán)_帷幕，優(yōu)秀產(chǎn)品策劃能力有望延續(xù)。在今年推出SL03之后，公司將進(jìn)一步聚焦新能源，預(yù)計(jì)明年推出3款重要混動產(chǎn)品、2款重要純電產(chǎn)品，其中包括深藍(lán)第二款混動+純電產(chǎn)品（SUV）、自主兩款混動轎車、自主一款純電SUV、阿維塔第二款純電產(chǎn)品（轎車），其中三款轎車落入明年競爭擁擠度相對較低的細(xì)分領(lǐng)域，匹配公司過去三年一以貫之的較強(qiáng)產(chǎn)品策劃能力，上述新車型勝率有望進(jìn)一步抬升。此外，公司也在進(jìn)一步加快現(xiàn)有燃油車型的混動化進(jìn)程。
　　投資建議：我們認(rèn)為長安通過核心能力的復(fù)用、高階新品周期的成功、迅速推進(jìn)的電動轉(zhuǎn)型，有望強(qiáng)化公司未來成長之基。預(yù)計(jì)2022-25年長安自主乘用車(全口徑)銷量為134萬、146萬、170萬、193萬輛，增速+12%、+9%、+17%、+14%。根據(jù)我們對明年燃油車市壓力加大、新能源繼續(xù)向上的展望，結(jié)合長安明年新品節(jié)奏相對偏晚，我們將公司2022-25年歸母凈利預(yù)期由79億、82億、95億、134億元調(diào)整為73億、67億、49億、53億元，對應(yīng)2022-2025年P(guān)E約18倍、20倍、27倍、25倍，我們維持公司2023年目標(biāo)PE 25倍，目標(biāo)市值相應(yīng)調(diào)至1665億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.8元/股，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長安自主、深藍(lán)、阿維塔銷售不及預(yù)期，自主業(yè)績波動等。