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11月9日，公司公告擬收購長安新能源10.34%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊境钟虚L安新能源股權(quán)比例將提升至51%（原為40.66%），長安新能源將納入公司合并報(bào)表范圍。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，深藍(lán)、阿維塔兩大新能源品牌啟航，本次收購也將推動(dòng)公司電動(dòng)化進(jìn)程進(jìn)一步加速。維持長安汽車“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍事件：公司擬收購長安新能源10.34%股權(quán)，長安新能源將納入并表范圍。11月9日，公司發(fā)布公告擬收購長新基金和承為基金持有的長安新能源10.34%股權(quán)（其中長新基金：7.71%；承為基金：2.63%）。本次交易完成后，公司將持有長安新能源的股份比例將由40.66%增加至51.00%。此前長安新能源在上市公司報(bào)表中確認(rèn)為投資收益，收購?fù)瓿珊?，長安新能源的營業(yè)收入和資產(chǎn)將納入公司合并報(bào)表范圍。長安新能源主要經(jīng)營包括長安深藍(lán)（SL03等）和長安V標(biāo)新能源（CS55 EV、逸動(dòng)EV）等車型。在長安旗下另一個(gè)新能源車品牌阿維塔方面，2022年8月2日，長安汽車對阿維塔進(jìn)行增資，持股比例由39.02%提升到40.99%，增資后阿維塔在長安報(bào)表中繼續(xù)以投資收益確認(rèn)盈利/虧損。
　　▍深藍(lán)+阿維塔兩大品牌矩陣支撐，長安新能源空間廣闊。10月公司自主品牌新能源銷量3.65萬輛，同比+234.4%，環(huán)比+21.6%；1-10月累計(jì)銷量19.3輛，同比+133.2%，新能源銷量穩(wěn)步提升。1）深藍(lán)品牌方面，2022年6月長安深藍(lán)旗下首款車型SL03開啟預(yù)售，定位增程+純電智能轎跑，由EPA1全新純電動(dòng)平臺(tái)打造，外觀設(shè)計(jì)、動(dòng)力性能亮眼，發(fā)售即引發(fā)極大關(guān)注，下定33分鐘訂單即突破萬輛。10月SL03銷量超8000輛，環(huán)比大幅增長；在手訂單充裕，全年銷量有望沖擊5萬臺(tái)。新車型C673定位SUV，同基于EPA1純電平臺(tái)，公司預(yù)計(jì)年內(nèi)亮相、明年Q2上市交付，有望再造爆款。2）阿維塔品牌方面，阿維塔11于2022年8月發(fā)布，系長安汽車、寧德時(shí)代、華為合作打造的CHN平臺(tái)旗下首款車型，定位中型純電轎跑SUV；11月上旬阿維塔11進(jìn)入北京、深圳等地華為旗艦店，并在11月中旬華為HIDAY開啟智駕體驗(yàn)活動(dòng)；阿維塔12定位轎車，公司預(yù)計(jì)年內(nèi)亮相。我們看好深藍(lán)SL03等車型銷量爬坡，新能源業(yè)務(wù)放量。
　　▍傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)基盤穩(wěn)定，銷量、盈利對估值有支撐。燃油車業(yè)務(wù)方面，長安自2019年底CS75Plus上市之后，銷量持續(xù)穩(wěn)定，利潤逐漸釋放。2022年10月，長安自主品牌銷量13.91萬輛（同比+28.8%，環(huán)比+17.7%），同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅增長，超出行業(yè)平均水平；1~10月累計(jì)銷量112.20萬輛（同比+2.8%）。利潤方面，我們推算2022年前三季度公司自主品牌實(shí)現(xiàn)盈利40.9億元，其中Q3實(shí)現(xiàn)盈利10.7億元。自主品牌已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利。公司近年來通過較為極致的調(diào)研、分析、論證，形成對需求的體系化理解，同時(shí)基于國內(nèi)、海外的設(shè)計(jì)研發(fā)中心，在外形設(shè)計(jì)上有一定“領(lǐng)先性”的審美，這些能力在此前登場的爆款燃油車CS75Plus、Uni系列等車型上獲得驗(yàn)證，UNI系列iDD混動(dòng)車型表現(xiàn)良好，2022年迄今累計(jì)銷量突破1.5萬輛。隨著爆款車型CS75 Plus改款換臉上市、行業(yè)混動(dòng)滲透率進(jìn)一步提升，自主品牌銷量有望進(jìn)一步高增，夯實(shí)公司盈利基盤。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司暢銷車型出現(xiàn)質(zhì)量問題；新車型上市進(jìn)度不及預(yù)期；新車型銷量不及預(yù)期；局部疫情反復(fù)超預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：長安汽車自主品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸改善、盈利能力穩(wěn)定提升，背后體現(xiàn)的是其形成對需求的體系化理解。我們認(rèn)為在新能源賽道，長安汽車的這一能力有望得以復(fù)用，長安深藍(lán)、阿維塔科技首款車型雙雙發(fā)售，產(chǎn)品具備競爭力，公司電動(dòng)化進(jìn)程加速帶來新的增長極。長安新能源并表后，公司的新能源化進(jìn)程將得到進(jìn)一步推進(jìn)，我們維持2022/23/24年EPS預(yù)測為0.86/0.91/1.00元，公司過去兩年的PE中樞在20倍左右，給予長安汽車2022年20倍PE，目標(biāo)價(jià)17.2元，維持“買入”評(píng)級(jí)。