>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債發(fā)行定價報告-優(yōu)彩轉(zhuǎn)債：深耕環(huán)保滌綸纖維，建議適當關(guān)注-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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優(yōu)彩資源主要產(chǎn)品為再生有色滌綸短纖維、低熔點滌綸纖維和滌綸非織造布。2021年優(yōu)彩資源實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤為16.2/1.01億元，同比變化+18.83%/-25.42%。2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤為16.12/0.54億元，同比變化+49.37%/-33.26%。公司近期業(yè)績下滑，主要由于銷售價格傳導(dǎo)的滯后性以及客戶對于銷售價格變動的敏感性不同。公司關(guān)注點在于：（1）公司再生聚酯纖維產(chǎn)品系列豐富，具有功能型、高品質(zhì)、全色譜、色差小、色牢度高等特性，并通過GRS、SGS、INTERTEK認證，質(zhì)量穩(wěn)定可靠。（2）公司在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度、較好的口碑，公司及下屬全資子公司“江河牌”被評為無錫知名商標，“恒澤圖案”被評為江蘇省著名商標，經(jīng)過多年發(fā)展，已成為國內(nèi)再生滌綸纖維領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一。本次轉(zhuǎn)債擬募集資金6億元，計劃主要用于年產(chǎn)8萬噸功能性復(fù)合型特種纖維技改項目、廢舊紡織品綜合利用8萬噸/年（二期）項目、補充流動資金及償還銀行貸款。建議適當關(guān)注。
▍ 2022年12月12日，優(yōu)彩資源發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，本次擬募集資金6億元，計劃用于年產(chǎn)8萬噸功能性復(fù)合型特種纖維技改項目、廢舊紡織品綜合利用8萬噸/年（二期）項目、補充流動資金及償還銀行貸款。
▍正股簡介：公司主營業(yè)務(wù)為滌綸纖維及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括再生有色滌綸短纖維、低熔點滌綸纖維、滌綸非織造布等。
▍正股關(guān)注點：（1）公司再生聚酯纖維產(chǎn)品系列豐富，具有功能型、高品質(zhì)、全色譜、色差小、色牢度高等特性，并通過GRS、SGS、INTERTEK認證，質(zhì)量穩(wěn)定可靠。（2）公司在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度、較好的口碑，公司及下屬全資子公司“江河牌”被評為無錫知名商標，“恒澤圖案”被評為江蘇省著名商標，經(jīng)過多年發(fā)展，已成為國內(nèi)再生滌綸纖維領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一。
▍轉(zhuǎn)債條款：本期可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限6年。初始轉(zhuǎn)股價為7.35元/股。利率條款方面，6年票面利率分別為0.4%、0.6%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%，到期贖回價為120元。下修條款為（15/30，85%），贖回條款為（15/30，130%），回售條款為（30/30，70%），符合主流設(shè)定形式。
▍轉(zhuǎn)債定價：本期優(yōu)彩轉(zhuǎn)債評級為A+級，發(fā)行期限為6年。2022年12月09日6年期A+級中債企業(yè)債YTM為8.91%，中證公司債YTM為8.64%。綜合參考上述利率我們選擇貼現(xiàn)率為8.78%，測算得到債底價值為74.15元。同時參考此貼現(xiàn)率計提本次發(fā)行轉(zhuǎn)債的財務(wù)費用，占公司凈利潤（TTM）111.89%，在存量轉(zhuǎn)債中排名偏高。按照2022年12月12日優(yōu)彩資源均價（7.45元）測算得到初始轉(zhuǎn)換價值為101.29元。根據(jù)相似行業(yè)上市新券轉(zhuǎn)股溢價率和優(yōu)彩資源基本面，預(yù)計目前平價下優(yōu)彩轉(zhuǎn)債上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價率在20%-25%區(qū)間內(nèi)較為合理，預(yù)測對應(yīng)的上市價格在121.55-126.61元之間。
▍測算中簽率：參考近期同行業(yè)新券原股東配售比例，假設(shè)優(yōu)先配售的比例為70%，則留給網(wǎng)上申購余額為1.8億元。參考近期發(fā)行新券網(wǎng)上申購戶數(shù)，我們預(yù)計優(yōu)彩轉(zhuǎn)債網(wǎng)上參與戶數(shù)可能在1000萬附近，則優(yōu)彩轉(zhuǎn)債對應(yīng)的中簽率將在0.0018%左右。
▍風(fēng)險因素：行業(yè)周期性波動的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；下游需求波動的風(fēng)險
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