>> 長江證券-上汽集團(600104)2022年11月份銷量點評：總量表現(xiàn)受疫情散發(fā)擾動，新能源與出口均再創(chuàng)新高-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 803KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,高伊楠 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年11月份產(chǎn)銷快報。
事件評論
總量表現(xiàn)受疫情散發(fā)擾動，新能源與出口業(yè)務均再創(chuàng)新高。受多地疫情散發(fā)的影響，上汽集團11月銷量為49.3萬輛，同比下降18.1%，環(huán)比下降2.1%，1-11月累計實現(xiàn)銷量476.6萬輛，同比下降0.8%。1）分車企來看，合資方面，上汽大眾/上汽通用11月銷量分別為11.2萬/10.3萬銷量，分別同比下降17.2% / 24.8%，1-11月上汽大眾累計銷量達119.9萬輛，同比增長8.5%，上汽通用累計銷量107.6萬輛，同比下降8.1%；上汽通用五菱11月銷量17.0萬輛，同比下降11.9%，相較10月環(huán)比增長6.3%，1-11月累計銷量140.6萬輛，同比下降2.6%。自主方面，上汽乘用車11月銷量為7.3萬輛，同比下降26.9%，相較10月環(huán)比增長7.7%，1-11月累計銷量75.2萬輛，同比增長8.2%。2）分能源類型來看，公司單月新能源銷量再創(chuàng)新高，11月新能源車型銷量為13.0萬輛，同比增長57.9%，單月新能源滲透率達26.4%，同比提升12.7pct，環(huán)比提升6.2pct。1-11月累計來看，上汽通用五菱銷售新能源車型53.5萬輛，同比增長34.8%，上汽乘用車/上汽大通/上汽大眾/上汽通用新能源車型銷量分別同比增長43.3% / 68.6% / 84% / 110.4%。智己、飛凡持續(xù)助力公司發(fā)力新能源高端市場，飛凡R711月交付1501輛，平均訂單金額超32萬元，智己L7新增全新配置車型以拓寬所覆蓋的價格帶，中大型豪華SUV車型LS7將于近期開啟預售。3）分地區(qū)來看，公司海外業(yè)務持續(xù)高增長，11月出口及海外基地銷量為11.1萬輛，同比增長48.7%，環(huán)比增長32.1%，1-11月累計達88.3萬輛，同比增長46.4%。從主要市場來看，MG品牌在歐洲市場前11月累計銷量突破10萬輛，提前實現(xiàn)“首個10萬輛級海外區(qū)域市場”的年度目標；從重點車型來看，MGMULAN已于近三十個歐洲國家上市，月新增訂單過萬。
展望未來，新開發(fā)機制開啟換代周期，智能電動布局持續(xù)推進，自主重構引領價值向上。公司開發(fā)架構二次迭代，以三大整車技術底座與四大關鍵系統(tǒng)技術底座加碼核心技術能力，智能電動布局持續(xù)推進。新開發(fā)機制賦能自主品牌開啟換代周期，推新速度加快，主力車型榮威RX5迎來換代，新車MGMULAN面向全球，中歐市場齊發(fā)力，有望塑造爆款車型；智己與飛凡主攻中高端純電市場，帶動品牌持續(xù)向上；新開發(fā)機制對標全球標準，出海業(yè)務有望持續(xù)貢獻增量。
投資建議：合資品牌銷量企穩(wěn)，自主品牌持續(xù)向上，公司業(yè)績向好有望驅(qū)動估值修復。復盤來看，公司業(yè)績下滑是導致近年市凈率下行的主要原因。合資品牌銷量逐步企穩(wěn)，價格帶中樞上移趨勢明顯，有望恢復利潤貢獻；自主品牌迎來新開發(fā)機制下的換代周期，有望重塑爆款車型，提振銷量表現(xiàn)，智能電動布局推進引領品牌價值向上，業(yè)績向好有望驅(qū)動估值修復。預計公司2022、2023、2024年EPS分別為1.70、1.93、2.19元，對應PE 9.0X，7.9X，7.0X，維持“買入”評級。
風險提示
1、新車推出進度不達預期；
2、芯片短缺影響反復。
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