>> 東吳證券-拓普集團(601689)事件點評：定增募資用于產(chǎn)能擴張，完成核心客戶就近布局-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告事件：拓普集團發(fā)布《2022年非公開發(fā)行A股股票預案》，預計發(fā)行不超過總股本30%的股票（3.3億股），募集不超過40億元資金，用于重慶/寧波前灣/安徽壽縣/湖州長興等多處生產(chǎn)基地產(chǎn)能擴建項目，項目建設周期為18-30個月，完工后能夠擴充輕量化底盤/熱管理/內(nèi)飾功能件分別為610/130/310萬套，達產(chǎn)后預計帶來年化營收合計129.5億元。
應對新能源滲透率快速提升趨勢，訂單推動產(chǎn)能持續(xù)擴張。根據(jù)我們測算公司土地儲備達到5300+畝，2022年Q3公司輕量化底盤/內(nèi)飾功能件/熱管理現(xiàn)有產(chǎn)能分別為300/500/50萬套，在2021/2022年公司分別完成一次定增和一次可轉(zhuǎn)債募資，合計擴展輕量化底盤產(chǎn)能960萬套（320萬套轉(zhuǎn)向節(jié)/控制臂/副車架）。受到在手訂單驅(qū)動，公司在原有拓展產(chǎn)能的基礎上進一步擴張，按照畝產(chǎn)1000萬元測算，本次建設用地預計在1300-1500畝土地。
受益于造車新勢力的崛起，Tier0.5模式逐步受到供應鏈認可。隨著特斯拉/比亞迪等為代表的新能源車企崛起，輕量化底盤、熱管理、內(nèi)飾功能件相關(guān)的需求大幅增加。造車新勢力的產(chǎn)能快速爬坡過程中對于拓普的依賴程度也不斷增長。2022年11月15日理想汽車和拓普集團簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，在零部件領域開展更加深度的合作，公司的配套單車價值量有望進一步提升。
產(chǎn)能實現(xiàn)全國布局，就近配套各大生產(chǎn)基地。公司本次募投生產(chǎn)基地就近配套各大車企客戶，包括重慶工廠（賽力斯、理想汽車等）、寧波前灣（T客戶、吉利汽車等）、安徽壽縣（蔚來汽車、比亞迪等）、湖州長興（理想汽車等），通過就近建廠配套，能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的供貨，進一步的提升產(chǎn)品的市場份額，加深下游客戶的深度綁定。
盈利預測與投資評級：基于核心客戶的產(chǎn)能釋放節(jié)奏調(diào)整，我們將公司2022-2024年營業(yè)預測從171.69/250.99/340.55億元下調(diào)為163.72/234.41/340.17億元，同比分別+43%/+43%/+45%，將2022-2024年歸母凈利潤預測從17.64/26.77/37.54億元下調(diào)為17.64/22.97/34.08億元，同比分別為+73%/+30%/+48%，對應PE分別為39/30/20倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情控制不及預期；需求不及預期；格局競爭加劇超出預期
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